海航集团近年异军突起，除了来港疯狂抢地，更积极在海外觅食！究竟海航的资金从何而来？这间公司又如何由一间地方航空公司，摇身一变成为併购巨企？
海航前身为海南航空，由海南省政府提供的1000万人民币于1993年起家，发展约2年即吸引国际大鳄索罗斯以2500万美元(约1.95亿港元)入股，成为第一间引入外资的民航公司。海航其后发展一帆风顺，至今业务还涉猎旅游业、物流、金融及地产等范畴。2016年底，海航集团总资产已超过1500亿美元(约1.17万亿港元)，境外资产佔比超30%，业务覆盖六大洲。
海航近年四出併购，保守估计规模超过400亿美元(约3120亿港元)，其「不问价」的收购举动，难免再令市场揣测背后有「高人」支持，就连流亡海外的中国商人郭文贵亦爆料指，王岐山为海航「背后靠山」，不过有关消息一直未能证实。而多年来，海航又多次得到直属国务院的国家开发银行借贷，截至2015年底，该行为海航最大授信银行，额度高达1000亿人民币。
为化解市场疑虑，海航最近主动披露背后股权架构，当中由海航出资成立的慈航公益基金会持有52.25%、海航12名高层持有47.5%，馀下的0.25%则由海南航空拥有。
对于资金的来源，海航曾称，抵押股权是其中一个融资方式，《彭博》早前便揭露，海航系先后抵押包括希尔顿控股及德意志银行在内15家上市公司股份作併购，甚至连未上市的母企海航，也有17%股权被抵押，涉资至少240亿美元(约1872亿港元)。
有报道指，海航的融资手段主要以「收购、抵押股权、再收购」的高槓杆操作，即海航几乎不需自己出钱就可以快速併购，透过抵押已经收购的资产再借贷买新资产，再以新资产抵押贷款收购下一项目，情况尤如以一张信用卡「冚」另一张信用卡。
然而，「卡冚卡」总有爆煲的一日，市场人士担心，一旦该些抵押股份价值大跌，恐引发金融机构追收贷款或没收抵押品；海航更有可能成为「乐视翻版」，若牵涉金额庞大，甚或「火烧连环船」波及金融机构。
以海航去年11月起四个月内以272亿港元投得四幅启德地为例，连同建筑成本估计总投资额逼近400亿港元。海航其后披露，当中的108亿港元是向不同银行贷款获得。根据政府资料，海航已完成收购该四幅地皮，但仍要自行筹集至少两成的建筑费，海航的资金压力会否对这四个项目构成影响，仍要拭目以待。
总括而言，尽管海航已公开众多资讯，澄清各方质疑，又因内地监管机构频密排查而放慢收购步伐，但市场始终对其业务管理方式，以及其股东之间的相互影响，存在重大疑惑！看来我们这些局外人都难以探究箇中嘅「玄机」了。
