政策调控风险压力凸显 需求将主导未来铜价
政策调控风险压力凸显 需求将主导未来铜价
自7月份以来,由于全球货币政策的放松,沪铜从52000元一线大幅反弹,最高突破了60000元。但是,近期由于全球经济转暖,二次探底概率大大 降低,前期支撑铜价的主导因素已经悄然转变。货币政策放松的预期已经变成调控的预期,而房地产调控将继续成为高悬的利剑。但是我们认为,在政策博弈之外, 需求将逐步成为铜价的主要影响因素。
全球经济下滑趋势放缓
从中美两个主要经济体的表现来看,从8月份开始全球经济下滑的趋势明显放缓。
当前影响美国经济复苏的最重要因素美国就业市场出现好转迹象。美国8月份非农就业人数结束了继续三个月以来的下降趋势,首次申请失业人数已经连续三周降低。中国方面,最新公布的8月工业增加值和城镇固定资产投资双双反弹,也显示中国经济回落的趋势已经放缓。
铜的主要消费领域制造业继续扩张,8月份中美两个主要经济体制造业PMI同时结束连续三个月的下滑趋势反弹。目前两国制造业已经分别连续18个月和13个月扩张,反映了当前全球经济只是增速放缓,“二次探底”渐行渐远。
政策压力再次显现
在经济面转好的同时,铜价却再次面临政策调控的系统性风险。国家统计局公布的8月份CPI同比上涨3.5%,创下了22个月新高。在翘尾因素逐渐减弱后,
农产品价格上涨成为了新的涨价因素,使得沉寂许久的加息预期再度浮现。
除了货币政策调控之外,房地产调控是市场关心的另外一个焦点。8月份以来全国房地产市场明显出现了反弹迹象,包括房地产开发投资、销售面积、土地购置面积等在内的多项数据都相比7月有不同程度的上涨。部分地域房价甚至出现了反弹趋势。
在经济回落趋势尚未扭转之时,房地产市场再现回暖迹象,使得后期房地产政策的进一步走向扑朔迷离。8月份李克强副总理8天内两提房地产调控,近期《人民 日报》发文呼吁坚持调控楼市,均说明中央对房地产的调控不会放松。而8月份房地产市场开始回暖,在刚性需求的释放下,房地产回暖是否升温并且导致政策加码 将成为货币政策调控之外影响铜价的另一主要系统性风险。
需求将逐步成为铜价主导
政策面的因素仍然很不确定,但在长期受到金融属性主导之后,市场对中国需求的关注将重新上升。预计四季度需求将逐步成为铜价的主导因素。
中国海关最新公布的数据显示,8月中国铜进口大幅反弹,环比增加了11%至38万吨。铜进口的增加一方面说明了中国需求的旺盛,因中国基础设施建设依旧 热火朝天,家电下乡等刺激政策也增加了对铜的需求。而从沪铜和伦铜的两市比值来看,5月份之后两市比值缩小至盈亏平衡线之下,在进口亏损的结构下,铜进口 的反弹进一步说明了需求的强劲。但另外一方面,铜进口的增加也可能是部分企业趁铜价回落备货,因中国9、10月份将迎来年内第二个消费旺季。传统上,在经 历了7、8月份的淡季之后,中国铜进口从10月份开始回升,并且一直延续到第二年春季。因此后期中国能否维持强劲的进口将对铜价产生直接的影响。
总体来看,中美两个主要经济体宏观经济的好转,铜需求的回升将从基本面上对铜价形成支撑。但是,在经济下滑形势趋缓之时,国内政策面的压力,包括房地产 和货币政策的重新调控将是铜价上涨的主要系统性风险。在政策博弈之下,我们认为短期内加息和房地产调控进一步加码的概率均不大,需求将逐步成为铜价的主 导。若中国10月份之后维持强劲的消费和进口,铜价有望重新迎来一波涨势,否则因加息预期日益强烈铜价将面临调整。