投资札记

[20selection]

来加拿大已一年多，从来时的满怀信心到现时的失落消沉，让我经常萌发回去的冲动。以前在国内基金公司做分析员，觉得到加拿大不是一样嘛，凭多年的经验和CFA的资格谋一份工作还有问题吗？经过这么长时间的折腾，方才明白这个行业的竞争如此剧烈。谈过不下20家基金，不是没有空缺，就是专业不对。这边许多基金都是主打资源行业，这也不奇怪，加国资源丰富啊。可本人的强项在于科技行业，不少基金公司要求最好你本科就读个什么地理、地质勘探之类的专业。还有不是搞量化投资，那你要开发数学模型，这种活儿干不了。这边的基金公司人才精简，七八十亿加元的资金规模也就10几个投研人员，可见人家薪水成本之高。无奈之余，只好先理理自己的财了。心想你这些基金的业绩年化收益率超过10%的也没有多少（酸葡萄心里）。凭借自己的基本面分析功力和多年的实践，10%不算什么高难度。退一步说，如果自己能够寻找到3-4家牛股，再将研究报告发给那些有联系的基金，如果市场走势验证了我的逻辑，再跟他们Negotiate不就底气更足了吗？

于是决定在寻找工作之余将主要精力投入到调研之中，当然还要兼顾自己的投资。由于以前在国内经历了几轮牛熊，大浪淘沙，遂萌发了记下一些本人的感想的念头。想起许多成功和挫败，对于后来者也是宝贵的财富。也越来越体会到投资成功的根本在于知行合一。正确认识自己，回到事物的客观真实，并从行为上摒弃自己身上那些非理性的魔鬼冲动，坚持那些自己有高度Conviction（当然有足够的data来支持）的目标，尽量少犯错，一个普通投资者也能获得成功。

希望能够有更多的同道中人一起切磋，在投资之路上越走越稳健。

今天开个头，其他容我慢慢道来。

 

[战斗在加国]

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多数基金都跑不过指数,他们才不在乎什么人才,大家合伙把散户的钱骗过来,把佣金拿到手就OK了

北美股市风险比较大,当然机会也比较多,真有能耐的话,就自己做,不用考虑给人打工

 

[yglwxl]

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great! sit down to learn.

 

[wenxuecity]

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最好不要把炒股（自己的钱）当作工作，尤其是当成养家糊口的工作。
用别人的钱炒股才能当作一份工作去做。

 

[20selection]

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每个人的人生目标都不同，有人满足于一份稳定的工作，再享受亲情与友情。有人视人生如探险，不断尝试新的领域，乐于挑战。有人想成就自己的事业，哪怕最终所得还不如打一份工。我属于那种很容易对工作感到boring的那种。喜欢天马行空的环境。但局限于自己的个性，又不愿承担开公司的负担。于是投资自然成了首选。只不过弯路走得太多，时至今日，未有大成。很多朋友说，其实这十年只要买几套房，一辈子不用愁了。这是马后炮的说法，早知道房子能涨5、6倍，借钱多买几套得了。但是，老巴一辈子没投资地产，不也成世界首富了。当然，国情不同。关键问题在于当我有点闲钱想投资房产时，价格已是高得惊人了。中国的房子不同于加拿大，如果不算升值的话，出租所得还不如银行存款。投资股票，自然有着极大的风险，前有世通，安然，今有sino forest，东南融通等造假。铤而走险的奸诈之徒前赴后继。如何长期内保证不仅不损失本金，并且要有超过通涨的收益率，变成投资要解决的首要问题。华尔街几百年来投资大师不断涌现，各有各的神通。国内投资者熟悉的主要有巴菲特，索罗斯，皮特林奇等。其实很多有名的对冲基金的回报率不一定亚于巴菲特，只不过他们比较低调。我想结合中国的发展阶段，寻找最适合自己的投资方法，也能小有所获。所谓适合自己，就是王阳明的知行合一。达到这一境界，你就能够开辟出一片属于自己的天地。后面再谈为什么知行合一很难。

 

[ixyw]

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支持，有同样的想法，如果可以就带带我吧，谢谢!

Q：59677621

E:dlfdzc@163.com

 

[20selection]

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支持，有同样的想法，如果可以就带带我吧，谢谢!

Q：59677621

E:dlfdzc@163.com

不敢当，共同切磋。不知你的投资思路如何？

 

[20selection]

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如何成为10%的赢家（一）？

投资股市的最大风险来自于不确定性。问题在于不确定性永远存在，连主权债券都会违约，这世上没有任何绝对安全的投资。股票的有趣特性之一就是每时每刻都同时有买和卖一只股票的决定。另一个众所周知的事实是绝大部分的狗屁经济学家在股票投资上都是失败的。宏观经济的不确定性、微观公司经营的不确定性、投资者情绪的不确定性、各种对立观点的争论，都使股票投资充满了风险。所以，Net result是大多数投资者亏钱，大多数基金表现不如指数。投资机构成千上万精英人才博弈的结果是Loser's game。拿08年的金融危机来说，尽管2007年关于美国次债泡沫的警告已经不绝于耳，但大多数银行依然没有采取及时行动，最终的结果大家都看到了。连掌握大量房贷数据的银行都发现不了严重的风险，何谈一般投资者。所以，巴菲特讲的“投资第一点是不要损失本金，第二点是记住第一点”就是面对风险的基本策略。当你一直告诫自己可能是70%的输家以及70%的股票可能不会给你回报时，你才会真正避免那些导致投资失败的各种错误决定与行动，你才不会任意挥霍你的精力于那些似是而非的交易。如同指挥战争的将军一样，你要做好充分的准备，当形势变得对你极为有利时，你才给与重拳出击，大部分时候你要搜集大量的情报，静待战机。股票市场大多数时候对普通投资者并不有利，因为你不可能是先知先觉者。但我们也不是茫然的羔羊。我们总有自己相对熟悉的领域。如果你是个有心人，你会知道这个行业的游戏规则、生态链以及竞争状况。而每个行业都可能产生优秀的公司，尽管概率不同。但光靠知道自己的本行并不足以让我们一定有好的投资业绩，因为常人更有可能是：不知道他不知道的。这导致他可能错误应用其优势于本是其弱项的领域。他以为他知道很多，其实那只是其过度自信的主观臆想。国内A股市场上每天每月每年都充满着各种关于未来股市走势的评论，便是典型的“不知其所不知”人群。可悲的是人们还乐此不疲。从这点看，投资属于孤独者的游戏。

所以，投资的最基本策略是尽量降低风险，通过选择自己熟悉的领域，以及放弃大多数自己一知半解的领域。在将主观认知风险降到最低的基础上，等待那些难得的对自己有利的战机的偶然出现，并大举出击。正因为难得，所以平时你基本上都是什么都不做，这极大地降低你交易的成本以及可能的亏损。这就势必要求你需要非同寻常的冷静和耐心。大部分投资者却又不具备这一特质。但如果你能从哲学高度认识到你的游戏是与一种高度不确定性打交道，你必会低下你那高昂的头颅。当你变得很谦卑时，你的主动吸收各种不同的信息的能力就自然增加了，你的判断会越发客观，过滤掉大量的背景噪音，更接近事物发展的真实。美国著名对冲基金BridgeWater的投资信条之一就是绝对真实。如果一个分析师的报告经不住严酷的真实性拷问，那这个报告便分文不值。当你平时不忙于交易时，你才会有时间层层剥笋一样接触到真相，从而避免被忽悠。而少犯错以及避免犯同样的错误是投资成功的重要要素。

 

[ninapmcs]

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“等待那些难得的对自己有利的战机的偶然出现，并大举出击。“
我等小民如何能知道何时才是有利的战机呢？
愿闻其详。

 

[yoycat]

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来了加拿大，发现在这个方面能够交流的人太少了，顶一个
E-mail：yoycat@gmail.com
qq：2094707
有空交流

 

[yoycat]

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还有投资怎么这么孤独：（

 

[20selection]

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“等待那些难得的对自己有利的战机的偶然出现，并大举出击。“
我等小民如何能知道何时才是有利的战机呢？
愿闻其详。

所谓有利，就是你掌握了比市场更多的信息时，但市场却报出了极其不合理的价格，这时你的赢率会大幅提高。为什么战机难得？首先你很难拥有比市场更多的信息，其次，市场报出超低价格的情况也很难。但难得不代表没有。那你如何可能拥有比市场更多的信息（当然这里排除内幕消息的可能）？那就是首先是在你熟悉的领域。其次，华尔街的惯例是当一家公司遭遇短暂的挫折导致股价大幅下跌后，分析师的跟踪明显降低。这时公司出现的一些积极信号可能没有引起市场的关注。而市场出现超低价格的情况在近几年更是屡屡出现，从2008年的暴跌、2010年的欧债危机到2011年的中国信贷紧缩，我们并不需要期待黑天鹅的出现，但灰天鹅会不时降落市场。当这样的机会出现时，你难道不应该大举出击吗？

 

[wenxuecity]

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关键是实践。道理容易懂，不懂买本书学几天就行了。
这里除了知识以外，还有很大的一个因素：人的性格。

只玩能输得起的钱。
患得患失的人不要玩。
自认为聪敏的人不要玩。
急等着钱用的人不要玩。
喜欢搞内幕消息的人不要玩。
心理脆弱，人生特顺的人不要玩。
缺乏主见，又喜欢听股评的人不要玩。
做人不够坦荡，不够光明磊落的人不要玩。
谢幕这专家，那专家，这仙，那神的人不要玩。
有非常宏大赢利计划的人不要玩。
研究不好GPP（Greedy，Panic，Patient）的人少玩。
Daytrading 少玩。
研究不好`真理掌握在少数人手里`少玩。
。。。。。。。

 

[wenxuecity]

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......

 

[知远]

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等待下文.

 

[ninapmcs]

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所谓有利，就是你掌握了比市场更多的信息时，但市场却报出了极其不合理的价格，这时你的赢率会大幅提高。为什么战机难得？首先你很难拥有比市场更多的信息，其次，市场报出超低价格的情况也很难。但难得不代表没有。那你如何可能拥有比市场更多的信息（当然这里排除内幕消息的可能）？那就是首先是在你熟悉的领域。其次，华尔街的惯例是当一家公司遭遇短暂的挫折导致股价大幅下跌后，分析师的跟踪明显降低。这时公司出现的一些积极信号可能没有引起市场的关注。而市场出现超低价格的情况在近几年更是屡屡出现，从2008年的暴跌、2010年的欧债危机到2011年的中国信贷紧缩，我们并不需要期待黑天鹅的出现，但灰天鹅会不时降落市场。当这样的机会出现时，你难道不应该大举出击吗？

说的好似有道理，可是实行起来却有相当的难度。就说在熟悉的领域吧，怎样才算熟悉阿？比如说，你在一家芯片设计公司工作，算是熟悉吧？可是对于市场信息，你并不能得出更可靠的估计。你也不知道你工作的公司股票到底是被高估了还是被低估了。

你说你对高科技领域比较熟悉，可是你能否断定当雅虎去年的股票跌至11元的时候，它到底是在低谷时期还是就快要破产了呢？你怎么能掌握比市场更多的信息呢？我很好奇。

 

[20selection]

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说的好似有道理，可是实行起来却有相当的难度。就说在熟悉的领域吧，怎样才算熟悉阿？比如说，你在一家芯片设计公司工作，算是熟悉吧？可是对于市场信息，你并不能得出更可靠的估计。你也不知道你工作的公司股票到底是被高估了还是被低估了。

你说你对高科技领域比较熟悉，可是你能否断定当雅虎去年的股票跌至11元的时候，它到底是在低谷时期还是就快要破产了呢？你怎么能掌握比市场更多的信息呢？我很好奇。

熟悉是相对的，但对芯片行业而言，你需要了解的信息非常专业，仅通过个人的工作环境远远不够。你可能要了解上下游的景气度，竞争对手的情况，以及公司的订单走势等等。你如果觉得还是不够让你形成判断，说明你还没有很熟悉，当然你可能很了解芯片的制作工艺，但这只是基础。另外，对于公司的估值，当然需要预测公司的现金流，然后才能分析估值高还是低。一般而言，芯片类公司的PE都在10倍以下。说到雅虎，道理是一样的，雅虎的业务遭到了谷歌的强大压力，但公司的管理层并没有推出有力的应对战略，导致公司虽然产品众多，但扭转不了大局。至于公司会不会破产，这应该不难下结论，只要资产负债表健康，公司没有激进的扩张举措，公司能够存活下去。我说的那种股票因为短期业务挫折而大幅下跌的情况，跟雅虎并不一样，因为雅虎的问题可不是短期的。由于基本面出现问题然后再困境逆转的成功案例我想不到几个，apple算一个，单乔布斯世上只有一个。

 

[20selection]

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如何成为10%的赢家（2）？

上面说到把握难得的对自己有利的战机，但你能不能大举出击呢？这是关键的一步。心理素质在这里起到关键的作用。我记得我在2008年二季度清空股票后处于非常有利的位置，到了10月份，股指暴跌，很多你平时嫌贵的公司股价跌到你不敢相信的位置时，我意识到机会来了。我重新将资金投入港股，但比例不高，没敢大举出击。因为在股价大跌时，极少数人有这种大量买进的勇气。这种勇气从何而来？这需要长期的修炼，从理性到行为。你当然最好了解华尔街百年的历史，了解人类的贪婪和恐慌心理如何作用到股市上。你还要了解自己，这也很难。你能不能经受股价可能进一步在恐慌抛售中再跌20-30%? 在这方面，我遗憾地发现，这种忍耐力和胆识是无法后天练就的，除非他在人生早期就经历过。所以华尔街有学徒之说。一个普通人的思维认知行为框架需要经过早期的锤炼才能发展出异乎寻常的直觉。那你我这种没有经历这种修炼的人，该怎么办呢？幸运的是我们可以发现许多给予我们信心的信号。我记得当时巴菲特、李嘉诚等纷纷买入股票，同时多国央行协调救市，美国的领先指标在2009年3月开始好转，等等，在悲观情绪高潮过后，你仍然有及时出击的机会。股市如此，个股也一样。但你需要知道公司估值的下限，所谓安全边际。如果你的模型以很保守的假设得出公司值10元，但股价竟然跌到了8元以下， 这时你应该是很高兴市场给你拣钱的机会，而不是怀疑自己的模型和判断。我的经验是当你这种时候感到不舒服时，往往是你的投资组合将给你带来高回报的时候，因为你是在一个非常态的情况下拿到的价格。一旦市场反应过来，往往产生急速反弹。所以，你如果意识到自己拿到了一个让你反胃的价格时，你最好关上电脑，出去旅游几天，忘却市场。接下来告诉自己一个古老的哲理：物极必反。市场必会回到常态，也就是对普通投资者不利的状态，呵呵！很奇怪，是吧？这种时候你的投资组合应该产生不错的回报了。接下来很长的一段时间，你不太可能有类似的机会了。耐心等待吧！我突然想到巴菲特为什么要把钱全捐出去，可能部分因为他的所得是那些过着拮据生活的恐慌者所赐。股市很残酷，因此切不可贪恋她。你只能等待属于你的机会，并在极不舒服的情况下把握它。但上帝是公平的，你的精神损失费会得到慷慨的补偿。你做到了知行合一，你的投资境界得到了实质性的提升。你会产生一种客观的自信，这种自信将带领你度过股市的暗礁险滩，因为你的偏见越来越少了，你能看清许多被人们的情绪所蒙蔽的真相，从而做出正确的决定。

 

[战斗在加国]

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关键是实践。道理容易懂，不懂买本书学几天就行了。
这里除了知识以外，还有很大的一个因素：人的性格。

只玩能输得起的钱。
患得患失的人不要玩。
自认为聪敏的人不要玩。
急等着钱用的人不要玩。
喜欢搞内幕消息的人不要玩。
心理脆弱，人生特顺的人不要玩。
缺乏主见，又喜欢听股评的人不要玩。
做人不够坦荡，不够光明磊落的人不要玩。
谢幕这专家，那专家，这仙，那神的人不要玩。
有非常宏大赢利计划的人不要玩。
研究不好GPP（Greedy，Panic，Patient）的人少玩。
Daytrading 少玩。
研究不好`真理掌握在少数人手里`少玩。
。。。。。。。

股市玩法很多,结合自己的性格来玩就可以.我喜欢做短线,快进快出,买入后有一两天不涨,或者涨幅达不到预期,我就要丢.

 

[20selection]

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投资之道，大舍大得

在我投资的很长一段时间内，我都一直想抓住所有的牛股，并且对自己不断切换热点的能力很有信心。于是，资源股我不想错过，新能源、云计算、智能电网、互联网、生物制药一个不拉，按理说这么操作应该获利不菲，但事实上业绩却远远不如预期。记得2010年初初步选定了触摸屏主题的莱宝高科、歌尔声学，但由于求胜心切，往往在股价停滞几天后就匆匆换马，并美其名曰提高资金利用率。结果一年下来两只股票涨幅超过100%，而我的总回报仅20%多，何故？因为在上涨过程中的盘整期，我换成其他的股票，结果没过几天，原来的股票就蹭蹭往上冲，这种时候我又不愿再回去追高，结果不但错过了主升段，而且在其他没有优势的股票上又蒙受损失。最后结果是动不如静。牛市中尚且如此，熊市更不用谈了。如果你在一只股票上止损，然后想在另一只所谓逆势上涨的股票上获利，结果是这只股票不久也开始下跌，你再次止损，这时你总的损失很可能已超过拿着第一只股票的损失。所以，一个人在股市过度自信往往会带来惨痛的教训。你如果出于贪婪想抓住每一个机会，最后结果可能是一个也没抓住，因为你不知道什么是属于自己的机会，你抵御市场诱惑的定力还很差，你看到或听到谁怎么在什么版块上赚了大钱，于是你认为凭什么你就不行呢。你的心态已经变得很浮躁了，一个让你后悔不已的决定正在酝酿之中。如果你敢于舍得那些让人眼花缭乱的热点，坚守自己的能力圈，并为此做了充足的准备，那么当机会来临时，你才会紧紧抓住。其实，我们用不着羡慕其他机会，就连看来平淡无奇的Philip Morris 这样的再传统不过的烟草股都能带来远超指数的回报，每个行业都可能酝酿牛股。如果你在熟悉的行业感觉实在找不到机会，那最好找个其他行业的专家，而不是自己瞎折腾。

记住一点，大多数公司都处于激烈竞争的挣扎之中，没有任何定价权，因而没有多少投资价值。你放弃了许多，实际上是避免了许多可能让你痛不欲生的投资错误。在我这么多年的经验中，失败的案例远远超过成功的。事实上正是这些挫败让我成长起来。

舍而后得，不舍则不得，汝以为何？