这次梅西筹钱的方式很复杂很有趣,有人持怀疑态度,毕竟嘛,事出反常必有妖的道理也是有的。
While Macy’s stock gained 22% last week, a complex debt deal and sagging sales are reminders that all isn’t well with the department-store chain.
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梳理一下有关梅西的事件,
3月3日,两位高管在同一天减持(估计刚开了内部碰头会,发现情况不妙,不过其实套现数量不算多),当日股价大约$12.7
- Jeffrey G-CEO兼主席,套现$600K;
- Felicia W:SVP,兼零售事业财务总监,兼风控官,套现$83K;
3月18日,全部775个实体店关闭;
3月20日,CFO被撤,Felicia W从6月1日起任代CFO(哈哈,这个Felicia趁疫情上位,有一手,我看很可能后续会扶正);
3月23日,暂停派发股息;
4月,从revolving credit facility(类似Credit Line)提取了1.5B现金;
4月29日,Roots USA宣布破产
5月4日,开始逐步重开,计划6月底前全部店铺重开。
当天J Crew宣布破产
5月7日,Aldo宣布破产
5月11日,捷克富豪Daniel K大单买入$84M,股价$6;
过去几个月,
- Yacktman资管 增持$133M(+86%),
- 黑石 增持$71M(+41%),
-Two Sigma 卖了$26M,又买回$24M(有内线消息?),
- State street 增持$16M(+18%),
- Credit Suisse 增持$8.6M(+166%),
5月15日:JC Penny宣布破产;
5月21日,初步Q1财报,销售从去年的$5.5B减少到$3B,但线上收入增长不错,预计1Q运营亏损加商誉减记,大约$1B。截至当日,190个店面完成重开。正式财报推迟到7月1日,之前在6月9日提供预财报(这安抚市场的策略也是够老道的,快赶上Fed的预期管理了)
5月26日,穆迪给梅西总体和违约评级降低两级(未考虑计划发行的债券和信用便利),商业票据评级维持不变,前景(outlook)评级维持负面。
5月27日,梅西发行5年期$1.3B抵押债券(超发$0.2B),6月8日认购截至,按票面价格发债(无折扣),利息8.375%,。当天,梅西股价暴涨19.6%,创史高。
6月即将发生:
- 纽约的三个独栋商业楼,10个物流中心,和35个购物中心商铺资产将划归新成立的Macy‘s Propoco全资子公司,作为1.3B债券的抵押;
- 库存和应付货款划归新成立的梅西库存全资子公司,作为一个4年期$3B的Credit Facility的抵押;
- 两项合计$4.3B现金,加上目前手上的$1.5B现金,预计足够覆盖到2021年底前到期的各种负债(当前总负债$5.6B,所以债务违约的可能性非常小)
- 重组后,Propoco基本成为一个REIT,母公司将向Propoco支付租金,同时母公司会向库存公司收取零售佣金,这么花哨的安排也是没谁了。我想这么做有两个考虑:
1、零售业眼下处在风暴眼,不得不打包两个优良资产子公司作为抵押物,才能说服债权人提供流动性;
2、如果未来情况恶化,方便单独出售两个子公司套现;
这个安排其实不是特别差,相比金融海啸时候高盛、美国银行为自救而出售优先股给巴菲特,梅西的做法并没有太损害股东的利益,因为不管是5年期的债券,还是4年期的信用便利,到时只要还上,子公司始终是集团资产的一部分,并不会被债权人收走,区别无非是记在母公司还是子公司的报表上而已。如果是优先股就不一样了,我印象里巴菲特最终把优先股都转换成了普通股,利息股票全收,低风险高收益,相对的高盛股东那些年就是高风险低收益。
总之, 2020年的零售业是场大戏。会有一些人(包括我自己)相信梅西有能力活下来,一方面,有机会吃掉相当一部分其他倒闭零售商的份额(线上和线下);另一方面,又有优质不动产保底,所以是个不错的投资。不过,短短5个月北美就倒了13家零售商,毫无疑问风险也是极高的。