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兰亭又在高位横盘，目的何在呢，新的平台么
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- 主题发起人 天涯孤旅XXJ
- 发布时间 2013-02-21
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非常看好网秦在移动互联网的布局与前景，目前全部营收100%都来自移动互联网的全世界只有网秦一家。10年前互联网病毒的存在诞生了一大批市值近百亿 的杀毒软件公司，今天的10年后，甚至5年后，移动互联网引发的手机病毒也必将诞生一大批手机安全软件公司。网秦今年营收只有区区$2亿美金，连年盈利， 目前估值得到部分修复，开始引起华尔街的注意（http://news.investors.com/business-...le-stock-price-new-high.htm?ven=yahoocp,yahoo 以及：http://finance.qq.com/a/20130802/01...司的很大潜力，股价下跌空间极其有限，我不想再错过。实际上很多投资者正在抛售奇虎，买入网秦。
假定 A 网秦今年年初开发的所有手机运营商当中，只有American Movil能贡献利润；B 飞流以及国信灵通均没有贡献利润；C 给予仅仅20倍PE；那么 网秦2013年的合理估值应该为每股ADS在$28到$41之间，距离昨天$16.70收盘价，仍然有67%到145%的潜在涨幅。即使使用上述同样保守 的假定，展望2014年，则涨幅在187%到283%之间。
我不认为网秦股价今年年内会突破Treasure Hunter所指的$44，但是如果突破$24甚至$32, 也不算意外。7月份股价已经翻番，涨得过急，8月6日起终于开始回调了，很正常。观察7到8月股价分时图和日K线图，会发现，同一天之内，或者2个不同交 易日相比，股价上涨的成交量大部分比下跌的成交量要大很多，这显然表明，有机构在大量吸筹。这一轮获利回吐的筹码以及骑墙派筹码被洗掉之后，股价将开始新 一轮上涨。
非常看好网秦在移动互联网的布局与前景，目前全部营收100%都来自移动互联网的全世界只有网秦一家。10年前互联网病毒的存在诞生了一大批市值近百亿 的杀毒软件公司，今天的10年后，甚至5年后，移动互联网引发的手机病毒也必将诞生一大批手机安全软件公司。网秦今年营收只有区区$2亿美金，连年盈利， 目前估值得到部分修复，开始引起华尔街的注意（http://news.investors.com/business-...le-stock-price-new-high.htm?ven=yahoocp,yahoo 以及：http://finance.qq.com/a/20130802/01...司的很大潜力，股价下跌空间极其有限，我不想再错过。实际上很多投资者正在抛售奇虎，买入网秦。
假定 A 网秦今年年初开发的所有手机运营商当中，只有American Movil能贡献利润；B 飞流以及国信灵通均没有贡献利润；C 给予仅仅20倍PE；那么 网秦2013年的合理估值应该为每股ADS在$28到$41之间，距离昨天$16.70收盘价，仍然有67%到145%的潜在涨幅。即使使用上述同样保守 的假定，展望2014年，则涨幅在187%到283%之间。
我不认为网秦股价今年年内会突破Treasure Hunter所指的$44，但是如果突破$24甚至$32, 也不算意外。7月份股价已经翻番，涨得过急，8月6日起终于开始回调了，很正常。观察7到8月股价分时图和日K线图，会发现，同一天之内，或者2个不同交 易日相比，股价上涨的成交量大部分比下跌的成交量要大很多，这显然表明，有机构在大量吸筹。这一轮获利回吐的筹码以及骑墙派筹码被洗掉之后，股价将开始新 一轮上涨。
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根据Yahoo Finance, 截止7月15日，网秦空仓为5.16百万股，占比总股本的12%左右，以目前网秦的涨势，日均成交高达300万股，占比总股本的7%左右，成交非常活跃， 表明有大的投资机构在不断吸筹，看来这些空头真的要被打爆头了。果真如此，那么空头必须割肉吐血去平仓这5.16百万股，反过来必将进一步加剧股价上涨到$21，促使网秦市值突破10亿美金,而10亿美金正好是很多大型投资机构的进入门槛，从而吸引更多大鳄游入。
空仓数据来自：http://finance.yahoo.com/q/ks?s=NQ,+&ql=1
7月23号，网秦多头司令Treasure Hunter在美股著名投资者网站SeekingAlpha发表了重磅文章《NQ Mobile:$44 Price Target = 300% Upside Here》，采用了4种不同的估值方法与模型，对NQ的估值进行了全面客观并且保守的定量分析，得出NQ合理估值竟然为$44,非常灰常滴吓人。最后该老美还规划了NQ股价增长路线图。
老美毫不隐瞒自己重仓看多NQ，自称关注NQ已久，并且亲自不远万里来到中国实地考察NQ，拜访了NQ高管，离职员工，合作伙伴(包括天津的易达通Yidatong)，手机零售店，主要股东，3家被收购方，贴出了考察的相片，发表了几篇非常详实的考察报告。我看了他以前关于NQ的全部文章以及他对空头刁钻问题的回复，发现此人功课做得很足，言之有物，言简意赅，实事求是，论述全面(即报喜又报忧，正负面因素均列出，定量分析，定性分析均有，等等),我特意挑了一些自己心中早有确凿答案的数据和他对比，发现老美无一错误，认定他还是比较靠谱的。
和国内NQ空头不同，他绝不对空头威胁恐吓人身攻击，绝不信口雌黄。国内NQ空头会犯一些常识性错误，如宣称NQ联席CEO Mr Omar Khan在三星做首席战略官和首席技术官顶多算中层干部，Omar先前供职的花旗银行充其量算3流银行，NQ新进股东西京基金的刘央是踩雷专家，NQ审计师普华永道中天在安博栽跟斗，NQ北美用户为屌丝，甚至和多头互相人身攻击，等等，不一而足。这些信口雌黄使得空头即使在讲真话时也没有人敢随便相信。7月初本人曾经亲自在雪球论坛公开向NQ空头司令虚心恳请他献出关于NQ财务造假的详实证据，不过该司令至今没有回复。
老美的主要观点摘录如下：
1 NQ接下来股票将供不应求。
A)西京投资将会持股NQ大约10%到15%，即550万到770万股，而目前仅买入250万股，因此接下来会继续买入剩下的300到400万股；
B)NQ 7月2号宣布在2014.05之前回购$3000万，以7月1号收盘价计算，大约需要回购360万股。由于SEC规则，它必须等到8月7号季报公布之后才能实施回购。
A+B共计需要买入股票大约700万股。由于目前空头拿不出NQ财务造假证据，而NQ今年Q2季报肯定亮丽，加上NQ 3宗划算的收购，引入中国概念股TMT股票奇才Matt Mathison为公司副总裁，因此多头持股者会惜售，从而导致股票供不应求，即股价稳步上涨。(重金挖来Matt，破例升格到副总裁，专门负责引进新股东，拉升股价，在中国概念股当中，不说绝后，至少空前吧。笔者注。)
2 长达200多天的应收账款账期将会在大约1年内逐步降到90天。
200多天账期是由于当时NQ规模下，议价能力不强，无奈签署。虽然不会有坏账，但是新上任的Omar Khan已经明令禁止接受超过90天账期的付款条件。因此账期会在1年内恢复到90天。
3 四种不同估值方法与模型估算出NQ应该至少值$44
第一种:部门分拆法
91无线被百度$19亿超高价收购,NQ旗下有飞流。91无线2013/2014营收分别为$1.1和$1.5亿，NQ分别为$1.9和$2.6亿，并且净利润率为91无线的2倍，91无线本质上是一个薄利多销的手机游戏平台，而NQ则为拥有较强议价优势的发行商。上周盛大游戏仅凭“百万亚瑟王”一款游戏的推出，在中国苹果商店排名第三，仅仅一周之内，股价就上涨了50%，市值增加了$5.2亿。NQ的“武林盟主”排名第二，“龙之战争”排名第五，尽管如此，NQ整个市值却只有区区$5亿元，荒谬之极！
第二种:行业对比法
第三种:现金流折现法
第四种:企业价值/自由现金流/增长率 法 (类似于PEG法，笔者注)
(后三种算法，Excel数据表格比较多，烦请大家直接查看原文Excel数据表格。坦白的说，虽然老美使用的参数和假定已经够保守了，但是$44,太吓人了吧。建议大家自己做做功课，另外按照市盈率法，市净率法，以及市销法，对比一下估值结果。看看会不会有惊喜。笔者注)
根据Yahoo Finance, 截止7月15日，网秦空仓为5.16百万股，占比总股本的12%左右，以目前网秦的涨势，日均成交高达300万股，占比总股本的7%左右，成交非常活跃， 表明有大的投资机构在不断吸筹，看来这些空头真的要被打爆头了。果真如此，那么空头必须割肉吐血去平仓这5.16百万股，反过来必将进一步加剧股价上涨到$21，促使网秦市值突破10亿美金,而10亿美金正好是很多大型投资机构的进入门槛，从而吸引更多大鳄游入。
空仓数据来自：http://finance.yahoo.com/q/ks?s=NQ,+&ql=1
7月23号，网秦多头司令Treasure Hunter在美股著名投资者网站SeekingAlpha发表了重磅文章《NQ Mobile:$44 Price Target = 300% Upside Here》，采用了4种不同的估值方法与模型，对NQ的估值进行了全面客观并且保守的定量分析，得出NQ合理估值竟然为$44,非常灰常滴吓人。最后该老美还规划了NQ股价增长路线图。
老美毫不隐瞒自己重仓看多NQ，自称关注NQ已久，并且亲自不远万里来到中国实地考察NQ，拜访了NQ高管，离职员工，合作伙伴(包括天津的易达通Yidatong)，手机零售店，主要股东，3家被收购方，贴出了考察的相片，发表了几篇非常详实的考察报告。我看了他以前关于NQ的全部文章以及他对空头刁钻问题的回复，发现此人功课做得很足，言之有物，言简意赅，实事求是，论述全面(即报喜又报忧，正负面因素均列出，定量分析，定性分析均有，等等),我特意挑了一些自己心中早有确凿答案的数据和他对比，发现老美无一错误，认定他还是比较靠谱的。
和国内NQ空头不同，他绝不对空头威胁恐吓人身攻击，绝不信口雌黄。国内NQ空头会犯一些常识性错误，如宣称NQ联席CEO Mr Omar Khan在三星做首席战略官和首席技术官顶多算中层干部，Omar先前供职的花旗银行充其量算3流银行，NQ新进股东西京基金的刘央是踩雷专家，NQ审计师普华永道中天在安博栽跟斗，NQ北美用户为屌丝，甚至和多头互相人身攻击，等等，不一而足。这些信口雌黄使得空头即使在讲真话时也没有人敢随便相信。7月初本人曾经亲自在雪球论坛公开向NQ空头司令虚心恳请他献出关于NQ财务造假的详实证据，不过该司令至今没有回复。
老美的主要观点摘录如下：
1 NQ接下来股票将供不应求。
A)西京投资将会持股NQ大约10%到15%，即550万到770万股，而目前仅买入250万股，因此接下来会继续买入剩下的300到400万股；
B)NQ 7月2号宣布在2014.05之前回购$3000万，以7月1号收盘价计算，大约需要回购360万股。由于SEC规则，它必须等到8月7号季报公布之后才能实施回购。
A+B共计需要买入股票大约700万股。由于目前空头拿不出NQ财务造假证据，而NQ今年Q2季报肯定亮丽，加上NQ 3宗划算的收购，引入中国概念股TMT股票奇才Matt Mathison为公司副总裁，因此多头持股者会惜售，从而导致股票供不应求，即股价稳步上涨。(重金挖来Matt，破例升格到副总裁，专门负责引进新股东，拉升股价，在中国概念股当中，不说绝后，至少空前吧。笔者注。)
2 长达200多天的应收账款账期将会在大约1年内逐步降到90天。
200多天账期是由于当时NQ规模下，议价能力不强，无奈签署。虽然不会有坏账，但是新上任的Omar Khan已经明令禁止接受超过90天账期的付款条件。因此账期会在1年内恢复到90天。
3 四种不同估值方法与模型估算出NQ应该至少值$44
第一种:部门分拆法
91无线被百度$19亿超高价收购,NQ旗下有飞流。91无线2013/2014营收分别为$1.1和$1.5亿，NQ分别为$1.9和$2.6亿，并且净利润率为91无线的2倍，91无线本质上是一个薄利多销的手机游戏平台，而NQ则为拥有较强议价优势的发行商。上周盛大游戏仅凭“百万亚瑟王”一款游戏的推出，在中国苹果商店排名第三，仅仅一周之内，股价就上涨了50%，市值增加了$5.2亿。NQ的“武林盟主”排名第二，“龙之战争”排名第五，尽管如此，NQ整个市值却只有区区$5亿元，荒谬之极！
第二种:行业对比法
第三种:现金流折现法
第四种:企业价值/自由现金流/增长率 法 (类似于PEG法，笔者注)
(后三种算法，Excel数据表格比较多，烦请大家直接查看原文Excel数据表格。坦白的说，虽然老美使用的参数和假定已经够保守了，但是$44,太吓人了吧。建议大家自己做做功课，另外按照市盈率法，市净率法，以及市销法，对比一下估值结果。看看会不会有惊喜。笔者注)
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兰亭集势(LITB):高成长潜力股
存在问题
自身问题：
1.严重依赖Google搜索来获取消费者。天生的，电商的业务模式使然。
2. 回头客少于20%,市场营销费用居高不下。主要是付给Google购买关键字搜索。这两个问题在本次IPO成功上市后，公司从以前的默默无闻一夜之间到今 天铺天盖地的全球新闻报道，可以得到部分缓解。越来越多的消费者知道LITB以后可以越过Google直接登陆公司网站了。
3.净利率4%，太低了。没办法，国内全部电商都在烧钱，能赚钱实属不易。另外，问题1和2解决之后，净利率肯定可以大幅提升，估计可以达到8%。
4.潜在威胁。淘宝和京东商城。这2个巨无霸资金实力雄厚，目前尚未进入公司所处领域。即使进来也不怕，全球外贸电商市场至少$5200亿，年增18%，公司分一杯羹混口饭吃完全没问题。
5.增速逐年下滑，疲态隐现。过去4年30倍，现在2013Q1同比仅增长70%。
6.山寨产品有可能使公司引火烧身。不过公司的国内营运实体并无生产山寨，顶多是销售，老外要告中国的企业，难上加难啊。
其他问题：
VIE结构带来的潜在风险；
中国概念股丑闻问题；
中美会计监管分歧问题，该问题在2013.05得到部分解决，因双方签署了备忘录，达成部分协议，朝前迈进了一大步。
注意，中国和世界经济放缓对公司而言不是个问题，因公司面对的是个体屌丝消费者，经济越不好，公司生意有可能越好。
另外有人指出国内小额外贸电商普遍存在的问题，如货物如何出去，如何报关，如何收汇结汇核销报税退税等等。其实这些问题公司早已通过第三方外贸代理公司得到解决。发改委商务部等部门应该会抓紧研究推出针对小额外贸电商的解决措施，届时公司有可能不必再通过代理公司。
投资亮点
管理团队： 梦之队。4位高管都有至少10年电商与互联网行业的创业管理经验，也做过职业经理人，中外教育与工作背景都非常显赫。4人各有分工，在各自分管的领域都很 有创新与建树，不搞一言堂，团结至今。与其他丑闻缠身的中国概念股管理层相比，他们不是农民，不是草根，不是土鳖，不是家族企业，他们少说多做，低调务 实，聪明能干，心胸豁达，目光远大，不求独食，但求共赢。他们中西方思维跨越文化差异，对内与国内工厂建立良好的合作关系，对外与海外投资者以及消费者建 立信任关系，熟悉并遵守华尔街游戏规则。珍惜别人对他们的信任，珍惜自己的口碑。2008年新东方元老徐小平曾投给他们100万美金，至今仍然对他们4人 赞赏有加。举例如下：和其他国内电商不同，他们不但不压国内工厂的货款，相反大幅缩短账期；花了大约$2000万投入到工厂，规范和改善他们自身的生产管 理；大幅出让自己的控股股份来换取投资方的宝贵资金；2011曾秘密申请IPO，不张扬；4位高管路演期间与各海外投行基金进行一对一面谈，成功获得他们 的认购。 根据他们以往业绩和口碑为人，是否可以选择相信他们，赌一把呢？由此推断他们会去履行VIE结构下的君子协定，推断他们不会造假，不会有丑闻?
业绩增长：2008-2012，4 年30倍。估计2013-2015年均增长超过1倍应该可以实现。
产品服务：将“中国制造”的廉价消费品，越过国内出口商，国外进口商，批发商，分销商，零售商等所有中间环节，从国内工厂，通过DHL,UPS等直接速 递到全球消费者手中。出口报关，收汇，核销，退税等，交给第三方外贸代理公司。中国目前这种廉价人力成本优势，可以由东部转移到西部，维持10年没问题。
推广营销：没有需要请客吃饭的传统营销团队，通过Google将全球消费者对产品的搜索精确引入到公司网站，直接下单。 专业技术：郭去疾曾任Google中国首席战略官，李开复助理，深谙Google的各种关键字组合算法。与Google有良好人脉关系。在电商，首要任 务是提升点击率，抓到买主，否则一切免谈。0库存，0应收账款，供应链垂直管理，每个MBA都知道，知易行难，Amazon,DX,都没有做到，可是他们真的做到了。你可以把它理解为护城河。
营运流程：消费者Google搜索->拜访公司网站 ->下单付款->公司通知工厂生产交货->UPS速递->消费者确认收货->公司付款给工厂。整个流程大约1到2个月。公司无需花钱垫资去采购原材料，无需生产，无需营销，无需报关。公司在收到消费者货款情况下才开始通知工厂生产备货，消费者确认收货情况下才向工厂付款。因此，无生产事故风险，无存货风险，无应收账款风险，而应付账款的账期大约为26天，远远低于国内同行的平均90天，工厂当然乐意与公司合作。
发展潜力:目 前公司98%的营收来自中国以外的市场，产品全部由第三方工厂生产，没有自己品牌，产品范围仅限于婚纱，电子配件，园艺工具。公司完全可能创建自有品牌， 进军其他产品，进军国内市场。
市场潜力：2012年，中国出口额$2万亿，内销电商交易额￥8.1万亿元，全球外贸电商交易额$5200亿，公司营收$2亿。万分之一都不到。电商是个大趋势，身边很多人越来越选择网上购物，但是目前全球网购整体占比不到5%,大有发展空间。2013-2020全球电商年均复合增长率达到20%完全可能。10年内这将是一个蓝海市场，无需拼刺刀。
透明度：老外对中国概念股最害怕一股独大，家族企业， 信息不透明，缺乏参照物，又难以调查核实。公司的业务模式在老外面前一目了然，并且随时随地可以核实，比较，甚至可以足不出户亲自考察体验。通过UPS，DHL等提供的数据也可以核查公司的实际出单量。这种透明度可以大幅减轻老外对中国概念股的一般忧虑。
独特优势：0库存，0应收账款，产品个性化定做，从工厂直接送到消费者，精确搜索。供货商2000多个，产品品种几千个，买主240多万个，目标市场国家150多个，沟通语言18种，不依赖于任何一个供货商，产品，买主，也不依赖于任何一个国家或地区的需求。目前尚无其他电商做到。
竞争对手：公司属于外贸B2C电商，目前尚无直接面对面拼刺刀的竞争对手。
国内电商： 外贸B2B电商：阿里巴巴，业绩一般，已经从香港退市。内贸B2C电商：唯品会，淘宝网，京东，当当网，麦考林。全部亏损，还在大把烧钱。
外贸B2C电商：DX，大龙网，敦煌网。DX主打南美市场3C电子配件，2010借壳香港易宝上市，股价连跌3年至今，沦为仙股，据说创始人已经撒手不管了。
与国外电商的区别：Amazon，美国B2C电商巨头，2008-2012 业绩4年才增长3倍。LITB有25%营收来自美国市场。Amazon在美国上市，主打电子产品，很受追捧，估值奇高。
盈利预测：LITB 2012Q4开始扭亏为盈，盈利$111万，2013Q1盈利$236万，净利率3%, 以此类推，估计Q2=460，Q3=720，Q4=1080，则全年盈利2500万，总股本4900万ADS，则EPS=0.51。或者按另一种简单粗略的算法，假定2013营收翻番达到$4亿，净利率达到6%，则净利润2400万。
估值比较：Amazon 2012年亏损，目前股价275，对应于2013年预期EPS=1.3 VPS=18的市盈率仍然高达212倍，市净率高达16倍。而LITB目前股价15，对应2013年预期EPS=0.5 VPS=2.1的市盈率市净率分别为30倍，7倍。从以往业绩，增长潜力，营运效率，盈利能力，发展空间，"China Premium"(中国概念带来的估值溢价)等方面来比较，都是LITB优于Amazon, 但是2者同在纳斯达克上市，同属B2C电商，为何估值差别如此 之大？我之前在“LITB的粗略估值”文章中曾经给出最高$6的估值，但是没想到市场给到了目前的$14!我很怀疑是老美给的，应该是我们同胞给的吧。不 过坦白的说，相比其他中国概念股，在目前中概股丑闻阴魂不散的情况下，市场给LITB这样的估值已经很不错了。唯品会的估值也是被压抑了半年之久在做出业 绩之后才被市场认可的。目前老美给唯品会的估值是50倍市盈率，20倍市净率。
如果你相信LITB能在半年内交出令老美满意的2013年业绩，即业绩翻番，实现(1) EPS=0.5，VPS=2.1，那么，目前的股价的确是低估了。
参照唯品会的估值，LITB的合理股价应该在(50X0.5=$25,20X2.1=42), 即(25，42)之间；
参照Amazon的估值，则在(16X2.1=34,212X0.5=105), 即(34，105)之间。
如果业绩没有翻番，而是实现(2) EPS=0.25,VPS=1.8，则估值相应地变为12.5-36，或29-51，即(12.5，51)之间。
如果放眼2014年，则预计(3) EPS=0.8，VPS=2.9，对应的股价应该在(参照唯品会估值：50X0.8=40,20X2.9=58）或者(参照Amazon:16X2.9=45,212X0.8=170)，即(40，58)之间。
将(1)(2)(3)种情况进行交集，得出其估值区间2013年在(25，36)，2014年在(34，42)之间。
兰亭集势(LITB):高成长潜力股
存在问题
自身问题：
1.严重依赖Google搜索来获取消费者。天生的，电商的业务模式使然。
2. 回头客少于20%,市场营销费用居高不下。主要是付给Google购买关键字搜索。这两个问题在本次IPO成功上市后，公司从以前的默默无闻一夜之间到今 天铺天盖地的全球新闻报道，可以得到部分缓解。越来越多的消费者知道LITB以后可以越过Google直接登陆公司网站了。
3.净利率4%，太低了。没办法，国内全部电商都在烧钱，能赚钱实属不易。另外，问题1和2解决之后，净利率肯定可以大幅提升，估计可以达到8%。
4.潜在威胁。淘宝和京东商城。这2个巨无霸资金实力雄厚，目前尚未进入公司所处领域。即使进来也不怕，全球外贸电商市场至少$5200亿，年增18%，公司分一杯羹混口饭吃完全没问题。
5.增速逐年下滑，疲态隐现。过去4年30倍，现在2013Q1同比仅增长70%。
6.山寨产品有可能使公司引火烧身。不过公司的国内营运实体并无生产山寨，顶多是销售，老外要告中国的企业，难上加难啊。
其他问题：
VIE结构带来的潜在风险；
中国概念股丑闻问题；
中美会计监管分歧问题，该问题在2013.05得到部分解决，因双方签署了备忘录，达成部分协议，朝前迈进了一大步。
注意，中国和世界经济放缓对公司而言不是个问题，因公司面对的是个体屌丝消费者，经济越不好，公司生意有可能越好。
另外有人指出国内小额外贸电商普遍存在的问题，如货物如何出去，如何报关，如何收汇结汇核销报税退税等等。其实这些问题公司早已通过第三方外贸代理公司得到解决。发改委商务部等部门应该会抓紧研究推出针对小额外贸电商的解决措施，届时公司有可能不必再通过代理公司。
投资亮点
管理团队： 梦之队。4位高管都有至少10年电商与互联网行业的创业管理经验，也做过职业经理人，中外教育与工作背景都非常显赫。4人各有分工，在各自分管的领域都很 有创新与建树，不搞一言堂，团结至今。与其他丑闻缠身的中国概念股管理层相比，他们不是农民，不是草根，不是土鳖，不是家族企业，他们少说多做，低调务 实，聪明能干，心胸豁达，目光远大，不求独食，但求共赢。他们中西方思维跨越文化差异，对内与国内工厂建立良好的合作关系，对外与海外投资者以及消费者建 立信任关系，熟悉并遵守华尔街游戏规则。珍惜别人对他们的信任，珍惜自己的口碑。2008年新东方元老徐小平曾投给他们100万美金，至今仍然对他们4人 赞赏有加。举例如下：和其他国内电商不同，他们不但不压国内工厂的货款，相反大幅缩短账期；花了大约$2000万投入到工厂，规范和改善他们自身的生产管 理；大幅出让自己的控股股份来换取投资方的宝贵资金；2011曾秘密申请IPO，不张扬；4位高管路演期间与各海外投行基金进行一对一面谈，成功获得他们 的认购。 根据他们以往业绩和口碑为人，是否可以选择相信他们，赌一把呢？由此推断他们会去履行VIE结构下的君子协定，推断他们不会造假，不会有丑闻?
业绩增长：2008-2012，4 年30倍。估计2013-2015年均增长超过1倍应该可以实现。
产品服务：将“中国制造”的廉价消费品，越过国内出口商，国外进口商，批发商，分销商，零售商等所有中间环节，从国内工厂，通过DHL,UPS等直接速 递到全球消费者手中。出口报关，收汇，核销，退税等，交给第三方外贸代理公司。中国目前这种廉价人力成本优势，可以由东部转移到西部，维持10年没问题。
推广营销：没有需要请客吃饭的传统营销团队，通过Google将全球消费者对产品的搜索精确引入到公司网站，直接下单。 专业技术：郭去疾曾任Google中国首席战略官，李开复助理，深谙Google的各种关键字组合算法。与Google有良好人脉关系。在电商，首要任 务是提升点击率，抓到买主，否则一切免谈。0库存，0应收账款，供应链垂直管理，每个MBA都知道，知易行难，Amazon,DX,都没有做到，可是他们真的做到了。你可以把它理解为护城河。
营运流程：消费者Google搜索->拜访公司网站 ->下单付款->公司通知工厂生产交货->UPS速递->消费者确认收货->公司付款给工厂。整个流程大约1到2个月。公司无需花钱垫资去采购原材料，无需生产，无需营销，无需报关。公司在收到消费者货款情况下才开始通知工厂生产备货，消费者确认收货情况下才向工厂付款。因此，无生产事故风险，无存货风险，无应收账款风险，而应付账款的账期大约为26天，远远低于国内同行的平均90天，工厂当然乐意与公司合作。
发展潜力:目 前公司98%的营收来自中国以外的市场，产品全部由第三方工厂生产，没有自己品牌，产品范围仅限于婚纱，电子配件，园艺工具。公司完全可能创建自有品牌， 进军其他产品，进军国内市场。
市场潜力：2012年，中国出口额$2万亿，内销电商交易额￥8.1万亿元，全球外贸电商交易额$5200亿，公司营收$2亿。万分之一都不到。电商是个大趋势，身边很多人越来越选择网上购物，但是目前全球网购整体占比不到5%,大有发展空间。2013-2020全球电商年均复合增长率达到20%完全可能。10年内这将是一个蓝海市场，无需拼刺刀。
透明度：老外对中国概念股最害怕一股独大，家族企业， 信息不透明，缺乏参照物，又难以调查核实。公司的业务模式在老外面前一目了然，并且随时随地可以核实，比较，甚至可以足不出户亲自考察体验。通过UPS，DHL等提供的数据也可以核查公司的实际出单量。这种透明度可以大幅减轻老外对中国概念股的一般忧虑。
独特优势：0库存，0应收账款，产品个性化定做，从工厂直接送到消费者，精确搜索。供货商2000多个，产品品种几千个，买主240多万个，目标市场国家150多个，沟通语言18种，不依赖于任何一个供货商，产品，买主，也不依赖于任何一个国家或地区的需求。目前尚无其他电商做到。
竞争对手：公司属于外贸B2C电商，目前尚无直接面对面拼刺刀的竞争对手。
国内电商： 外贸B2B电商：阿里巴巴，业绩一般，已经从香港退市。内贸B2C电商：唯品会，淘宝网，京东，当当网，麦考林。全部亏损，还在大把烧钱。
外贸B2C电商：DX，大龙网，敦煌网。DX主打南美市场3C电子配件，2010借壳香港易宝上市，股价连跌3年至今，沦为仙股，据说创始人已经撒手不管了。
与国外电商的区别：Amazon，美国B2C电商巨头，2008-2012 业绩4年才增长3倍。LITB有25%营收来自美国市场。Amazon在美国上市，主打电子产品，很受追捧，估值奇高。
盈利预测：LITB 2012Q4开始扭亏为盈，盈利$111万，2013Q1盈利$236万，净利率3%, 以此类推，估计Q2=460，Q3=720，Q4=1080，则全年盈利2500万，总股本4900万ADS，则EPS=0.51。或者按另一种简单粗略的算法，假定2013营收翻番达到$4亿，净利率达到6%，则净利润2400万。
估值比较：Amazon 2012年亏损，目前股价275，对应于2013年预期EPS=1.3 VPS=18的市盈率仍然高达212倍，市净率高达16倍。而LITB目前股价15，对应2013年预期EPS=0.5 VPS=2.1的市盈率市净率分别为30倍，7倍。从以往业绩，增长潜力，营运效率，盈利能力，发展空间，"China Premium"(中国概念带来的估值溢价)等方面来比较，都是LITB优于Amazon, 但是2者同在纳斯达克上市，同属B2C电商，为何估值差别如此 之大？我之前在“LITB的粗略估值”文章中曾经给出最高$6的估值，但是没想到市场给到了目前的$14!我很怀疑是老美给的，应该是我们同胞给的吧。不 过坦白的说，相比其他中国概念股，在目前中概股丑闻阴魂不散的情况下，市场给LITB这样的估值已经很不错了。唯品会的估值也是被压抑了半年之久在做出业 绩之后才被市场认可的。目前老美给唯品会的估值是50倍市盈率，20倍市净率。
如果你相信LITB能在半年内交出令老美满意的2013年业绩，即业绩翻番，实现(1) EPS=0.5，VPS=2.1，那么，目前的股价的确是低估了。
参照唯品会的估值，LITB的合理股价应该在(50X0.5=$25,20X2.1=42), 即(25，42)之间；
参照Amazon的估值，则在(16X2.1=34,212X0.5=105), 即(34，105)之间。
如果业绩没有翻番，而是实现(2) EPS=0.25,VPS=1.8，则估值相应地变为12.5-36，或29-51，即(12.5，51)之间。
如果放眼2014年，则预计(3) EPS=0.8，VPS=2.9，对应的股价应该在(参照唯品会估值：50X0.8=40,20X2.9=58）或者(参照Amazon:16X2.9=45,212X0.8=170)，即(40，58)之间。
将(1)(2)(3)种情况进行交集，得出其估值区间2013年在(25，36)，2014年在(34，42)之间。
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但是网秦已经连续跌了多日了，怎么看？
另外兰亭litb今天这样的走法，下周一是调整呢，还是继续向上？
但是网秦已经连续跌了多日了，怎么看？
另外兰亭litb今天这样的走法，下周一是调整呢，还是继续向上？
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NQ7月份股价已经翻番，涨得过急，8月6日起终于开始回调了，很正常。观察7到8月股价分时图和日K线图，会发现，同一天之内，或者2个不同交 易日相比，股价上涨的成交量大部分比下跌的成交量要大很多，这显然表明，有机构在大量吸筹。这一轮获利回吐的筹码以及骑墙派筹码被洗掉之后，股价将开始新 一轮上涨。
NQ7月份股价已经翻番，涨得过急，8月6日起终于开始回调了，很正常。观察7到8月股价分时图和日K线图，会发现，同一天之内，或者2个不同交 易日相比，股价上涨的成交量大部分比下跌的成交量要大很多，这显然表明，有机构在大量吸筹。这一轮获利回吐的筹码以及骑墙派筹码被洗掉之后，股价将开始新 一轮上涨。
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网秦NQ估值修复到位了吗？
1）按照Non-GAAP标准，网秦近年来的净利润率均保持在至少32%(详见http://tech.qq.com/a/20130516/001433.htm#highlight=网秦 以及 http://media.corporate-ir.net/media.../NQ_Mobile_Investor_Presentation_20130528.pdf ). 所以手机安全业务板块对应的估值应该为每股6.7X32/15=$14.3/ADS。全部网秦业务估值则相应地变为20+7.6=$27.6/ADS。我投资中概股一般采用Non-GAAP，即不考虑股票期权费用。
网秦NQ估值修复到位了吗？
1）按照Non-GAAP标准，网秦近年来的净利润率均保持在至少32%(详见http://tech.qq.com/a/20130516/001433.htm#highlight=网秦 以及 http://media.corporate-ir.net/media.../NQ_Mobile_Investor_Presentation_20130528.pdf ). 所以手机安全业务板块对应的估值应该为每股6.7X32/15=$14.3/ADS。全部网秦业务估值则相应地变为20+7.6=$27.6/ADS。我投资中概股一般采用Non-GAAP，即不考虑股票期权费用。
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2）网秦今年年初以来新增运营商客户所带来的净利润。如American Movil预计将增厚$0.65, 给予20倍PE, 得$13，因此，2013年网秦合理股价应为27.6+13=$40.6。今年年初华尔街预测网秦2013全年EPS=$0.94，由于跟踪网秦的分析师很少，至今尚未更新预测。我目前拿不到其他几个新增运营商的数据，先保守假定他们对网秦今年的净利润没有任何贡献，只有American Movil贡献了新增的每股$0.65, 则网秦2013年EPS=0.94+0.65=$1.59。保守给予20倍PE，则2013年对应股价应该为$32。(奇虎目前股价对应于2013年EPS$1.05，高达65倍PE，但是盈利能力，潜力，增速和网秦差不多)。如2013年网秦实现EPS1.59，先保守不考虑今后飞流手游业务带来几何级别的增长，仅按照往年实际增速50%-100%，可以合理推断2014年网秦EPS在2.4到3.2之间，仍然保守给予20倍PE，则2014年对应股价在48到64之间。
2）网秦今年年初以来新增运营商客户所带来的净利润。如American Movil预计将增厚$0.65, 给予20倍PE, 得$13，因此，2013年网秦合理股价应为27.6+13=$40.6。今年年初华尔街预测网秦2013全年EPS=$0.94，由于跟踪网秦的分析师很少，至今尚未更新预测。我目前拿不到其他几个新增运营商的数据，先保守假定他们对网秦今年的净利润没有任何贡献，只有American Movil贡献了新增的每股$0.65, 则网秦2013年EPS=0.94+0.65=$1.59。保守给予20倍PE，则2013年对应股价应该为$32。(奇虎目前股价对应于2013年EPS$1.05，高达65倍PE，但是盈利能力，潜力，增速和网秦差不多)。如2013年网秦实现EPS1.59，先保守不考虑今后飞流手游业务带来几何级别的增长，仅按照往年实际增速50%-100%，可以合理推断2014年网秦EPS在2.4到3.2之间，仍然保守给予20倍PE，则2014年对应股价在48到64之间。
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3）手游乃新生事物，目前正以几何级别的速度增长，飞流营收从4Q2012的70万美金剧增到1Q2013的290万美金，环比增长高达3.14倍。（详见http://media.corporate-ir.net/media.../NQ_Mobile_Investor_Presentation_20130528.pdf 第35页）。关于飞流和91无线的估值，因披露的数据信息很少，准确的估值与对比，实在很难。
3）手游乃新生事物，目前正以几何级别的速度增长，飞流营收从4Q2012的70万美金剧增到1Q2013的290万美金，环比增长高达3.14倍。（详见http://media.corporate-ir.net/media.../NQ_Mobile_Investor_Presentation_20130528.pdf 第35页）。关于飞流和91无线的估值，因披露的数据信息很少，准确的估值与对比，实在很难。
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4）接下来网秦股票的供需变化。A：网秦已经宣布在2014年5月之前回购价值3500万美元的股票。B：西京基金以及其他一些大的基金公司目前正在吸筹。请关注6个月后将会公告有新进持股超过5%的基金股东。
4）接下来网秦股票的供需变化。A：网秦已经宣布在2014年5月之前回购价值3500万美元的股票。B：西京基金以及其他一些大的基金公司目前正在吸筹。请关注6个月后将会公告有新进持股超过5%的基金股东。
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综合以上4点，假定 A 网秦今年年初开发的所有手机运营商当中，只有American Movil能贡献利润；B 飞流以及国信灵通均没有贡献利润；C 给予仅仅20倍PE；那么 网秦2013年的合理估值应该为每股ADS在$28到$41之间，距离昨天$16.70收盘价，仍然有67%到145%的潜在涨幅。即使使用上述同样保守 的假定，展望2014年，则涨幅在187%到283%之间。
综合以上4点，假定 A 网秦今年年初开发的所有手机运营商当中，只有American Movil能贡献利润；B 飞流以及国信灵通均没有贡献利润；C 给予仅仅20倍PE；那么 网秦2013年的合理估值应该为每股ADS在$28到$41之间，距离昨天$16.70收盘价，仍然有67%到145%的潜在涨幅。即使使用上述同样保守 的假定，展望2014年，则涨幅在187%到283%之间。
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网秦(NQ): 压抑太久，终要爆发
变化1：业务转型。
网 秦CEO林宇在6月初的财报沟通会上曾表示，网秦正在从单纯的移动互联网安全服务提供商转型至平台型公司。公司业务不再局限在个人的手机安全领域，而是包 括企业级安全业务和手机游戏业务。从而确立手机安全、手机游戏以及企业级服务三大核心业务的战略计划。这么做可以避开奇虎，同时找到蓝海。和上次由国内市场转到国外市场一样，这次也是同样非常关键的战略转变。我看好此次战略转变。
变化2：股票回购。
7月2日宣布将在2014年5月之前回购大约3500万美金的股票，占比宣布前公司市值的近9%，力度相当大。从现在起到2014年5月不到一年，公司绝不敢乱开国际玩笑。
变化3：高管变动。
6 月26日任命Matt Mathison为公司副总裁，加入NQ移动之前，Mathison 先生担任WP资产的管理的基金经理和 CIO 。他曾经是Wedge Partners的总裁，Wedge 是一家一个全球性的专注于TMT研究公司，并且业务在中国内地及亚洲开展。 Wedge Partners之前，Mathison 先生曾就职于旧金山高盛股票部门。Matt的责任就是利用他在股票市场的人脉与专长，消除公司与市场之间的误会，引入大的投资机构，把股价推上去，改变低 估的局面。
变化4：引入新股东西京投资。
良好的开端。接下来很可能会有第二个“西京投资”。
变化5：高管压力。
CEO Omar Khan 加盟公司快一年了，距离其试用期满不到2年，但是股价依然未有起色，他心里急死了：“我的期权难道要成为废纸一张吗？！”Omar 在Q1季报会上毫不掩饰内心对股价被低估的强烈不满，发誓要让股价回归正常水平。
仅有这些变化还是不够的，需要有基本面业绩的支持。
公司所处行业的前景在这里就无需啰嗦分析了，公认红得发紫的移动互联网手机杀毒，手机游戏。我主要关心的是公司有没有造假，有没有赚钱，会不会增长。
第一，业绩没有水分。我认为公司财务造假的概率相当低。 首先，审计师是普华永道中天，它可不是那个只知收钱的德勤，普华永道中天在过去几年中国概念股股灾当中，审计了几十个中国概念股，是唯一一个没有踩雷的4 大(安博丑闻爆发之前普华永道就提前辞职了)。其次，Galaxy之父，三星移动前首席产品技术官和首席战略官Omar Khan及其7个旧部加盟网秦之前，做了大量业内调查,最后才确定加盟。第三，用户数据，是无需审计师审计的，奇虎等对手也同样胡吹。只要利润是真金白银 并且被审计过的，那就问题不大。第四，和同行对比，其财务特征并无异样。最后，对于做空者的攻击，都是陈词滥调，大多都是拿用户数据说事，无关痛痒。迄今为止做空者尚未有拿得出手的有力证据。
第二，良好业绩记录。管理层会不会忽悠，要看看他们以前是否说到做到。翻开公司历年的自我预测以及市场对公司的一致预测，发现公司已经连续8个季度说到做到，并且全部跑赢这些预测。今年也将不例外。
第三，同行估值对比。预测数据来自Yahoo Finance。网秦比金山便宜了2到3倍，比奇虎便宜了5到7倍。
第四，稳定的业绩展望。注意网秦上述预测并无包含今年新增客户所带来的净利润。今年至今，公司已经成功开发了好几个移动运营商大客户，包括I-Mobile, US Cellular, Axio Telecom, Cricket, Metro PCS。仅以American Movil为例，该移动运营商带来2.62亿手机用户，预计可以额外增厚网秦EPS $0.65。粗略推算如下：公司用户以往的免费预装比例为1/3,预装后的付费比例为10%，因此有2620/3=873万付费用户。公司以往每个付费用 户的年均付费为$15,因此收费873 X 15 = 13,100万。公司以往与运营商的分成比例为二八开，因此分得2620万。由于产品将由运营商负责预装或营销，公司几乎没有为此产生营销费用，因此 2620万可以算作净利润。由于回购，公司股本年底会由4400万降到4000万，因此光是American Movil就可增厚2013EPS高达2620/4000=$0.65。我的这一算法，比Treasure Hunter的算法更加保守，该老外居然算得增厚EPS$1.09。
毫无疑问，公司股价是被低估的，问题是还会不会继续低估？如果不会，大概何时爆发？我认为不仅不会被继续低估，并且很可能会逐渐回归正常。
网秦(NQ): 压抑太久，终要爆发
变化1：业务转型。
网 秦CEO林宇在6月初的财报沟通会上曾表示，网秦正在从单纯的移动互联网安全服务提供商转型至平台型公司。公司业务不再局限在个人的手机安全领域，而是包 括企业级安全业务和手机游戏业务。从而确立手机安全、手机游戏以及企业级服务三大核心业务的战略计划。这么做可以避开奇虎，同时找到蓝海。和上次由国内市场转到国外市场一样，这次也是同样非常关键的战略转变。我看好此次战略转变。
变化2：股票回购。
7月2日宣布将在2014年5月之前回购大约3500万美金的股票，占比宣布前公司市值的近9%，力度相当大。从现在起到2014年5月不到一年，公司绝不敢乱开国际玩笑。
变化3：高管变动。
6 月26日任命Matt Mathison为公司副总裁，加入NQ移动之前，Mathison 先生担任WP资产的管理的基金经理和 CIO 。他曾经是Wedge Partners的总裁，Wedge 是一家一个全球性的专注于TMT研究公司，并且业务在中国内地及亚洲开展。 Wedge Partners之前，Mathison 先生曾就职于旧金山高盛股票部门。Matt的责任就是利用他在股票市场的人脉与专长，消除公司与市场之间的误会，引入大的投资机构，把股价推上去，改变低 估的局面。
变化4：引入新股东西京投资。
良好的开端。接下来很可能会有第二个“西京投资”。
变化5：高管压力。
CEO Omar Khan 加盟公司快一年了，距离其试用期满不到2年，但是股价依然未有起色，他心里急死了：“我的期权难道要成为废纸一张吗？！”Omar 在Q1季报会上毫不掩饰内心对股价被低估的强烈不满，发誓要让股价回归正常水平。
仅有这些变化还是不够的，需要有基本面业绩的支持。
公司所处行业的前景在这里就无需啰嗦分析了，公认红得发紫的移动互联网手机杀毒，手机游戏。我主要关心的是公司有没有造假，有没有赚钱，会不会增长。
第一，业绩没有水分。我认为公司财务造假的概率相当低。 首先，审计师是普华永道中天，它可不是那个只知收钱的德勤，普华永道中天在过去几年中国概念股股灾当中，审计了几十个中国概念股，是唯一一个没有踩雷的4 大(安博丑闻爆发之前普华永道就提前辞职了)。其次，Galaxy之父，三星移动前首席产品技术官和首席战略官Omar Khan及其7个旧部加盟网秦之前，做了大量业内调查,最后才确定加盟。第三，用户数据，是无需审计师审计的，奇虎等对手也同样胡吹。只要利润是真金白银 并且被审计过的，那就问题不大。第四，和同行对比，其财务特征并无异样。最后，对于做空者的攻击，都是陈词滥调，大多都是拿用户数据说事，无关痛痒。迄今为止做空者尚未有拿得出手的有力证据。
第二，良好业绩记录。管理层会不会忽悠，要看看他们以前是否说到做到。翻开公司历年的自我预测以及市场对公司的一致预测，发现公司已经连续8个季度说到做到，并且全部跑赢这些预测。今年也将不例外。
第三，同行估值对比。预测数据来自Yahoo Finance。网秦比金山便宜了2到3倍，比奇虎便宜了5到7倍。
第四，稳定的业绩展望。注意网秦上述预测并无包含今年新增客户所带来的净利润。今年至今，公司已经成功开发了好几个移动运营商大客户，包括I-Mobile, US Cellular, Axio Telecom, Cricket, Metro PCS。仅以American Movil为例，该移动运营商带来2.62亿手机用户，预计可以额外增厚网秦EPS $0.65。粗略推算如下：公司用户以往的免费预装比例为1/3,预装后的付费比例为10%，因此有2620/3=873万付费用户。公司以往每个付费用 户的年均付费为$15,因此收费873 X 15 = 13,100万。公司以往与运营商的分成比例为二八开，因此分得2620万。由于产品将由运营商负责预装或营销，公司几乎没有为此产生营销费用，因此 2620万可以算作净利润。由于回购，公司股本年底会由4400万降到4000万，因此光是American Movil就可增厚2013EPS高达2620/4000=$0.65。我的这一算法，比Treasure Hunter的算法更加保守，该老外居然算得增厚EPS$1.09。
毫无疑问，公司股价是被低估的，问题是还会不会继续低估？如果不会，大概何时爆发？我认为不仅不会被继续低估，并且很可能会逐渐回归正常。
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今天半仓nq
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下周一还有机会的，走右肩，不会立马上去的，
另外从7月已经大幅度走了那么高的情况下，这几天调整似乎还不够
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另外从7月已经大幅度走了那么高的情况下，这几天调整似乎还不够
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LITB，今天对于没有上车的人又是又一个买入的好机会
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mcox很牛鼻
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推荐一股，cmls, target 10$
Cumulus Media Inc
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litb兰亭明天估计又要飚升了
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