回复: 2005年北京Case议事大厅~柠檬花园/第十山地师
睡前凑下热闹。 一片短文。
太阳明天照常升起 －－ 从短期到中短期看美国经济 2009-03-26 19:21:38
开头语：最近工作实在忙，所以这篇小文已写了几天了。没想到网上大侠比我手快的太多，有些观点已被他们占先讲出来，比如作为入籍的华人，应如何看待和对待美国这个国家，等等。为了避免重复，只好忍痛删了。但也同时看到本人的观点非太离谱，也算一种安慰。
我想，对美国，美国的前途如何看，很多人都会很有兴趣。对那些做海龟还是海鳖（寓憋在海外意）边缘徘徊的人来说，如何下决心，很大程度在于对美国未来是衰还是兴的判断。对于已经死心塌地下决心以大无畏的精神“憋”在这边的人们，也会认真思考，以决定下面的路如何安排，如何走。更有希望在股市里赚大钱，赚小钱，或仅仅是不要亏太多的我们或许会对这个问题更为敏感。为什么要锁定中，近期来探讨这个问题。吾以为，讲长期从来都是“公说公有理，婆说婆有理”，眼下没什么意义。
如何判断美国中，短期的未来？现在最时髦的说法怕是“夕阳无限好，只是近黄昏”。或按那些“生气了的中国人”的说法，是“老黄瓜刷绿漆”。本人坚决认为，未必。
美国这次经济上是摔了个大跟头，而且是摔到烂泥坑里，不但摔的是鼻青脸肿，而且是满身稀泥，连身上的西装都摔的破破烂烂，完全没了往日的超级大国的颜面。不但自己摔了，而且还拉着全世界都跟着掉沟里去。G２０下个月就要开了，美国还想习惯性的要领导世界一把，可满世界满眼看到的只是咬牙切齿的千夫指，“都赖你！” （It's all because of America. ) 当今世界上，仍然有模有样的站着的就剩中国了。
美国完了，再也爬不起来了?
看看周围，不能说这种说法完全没有道理。道穷死股指从１４０００多点一跤甩破了不足七千。记得最恐怖的时候曾有人预言，道指要摔破５０００点才能稳住。直到今天，道指也不过才不到８０００点。再看那些曾经牛气冲天的世界顶级美国大公司，大银行，有彻底完旦的，如雷曼兄弟，更有遍地的股票剩了不足一刀，连瓶矿泉水都买不了。看失业率，更是惨不忍睹，已上站８％，而且完全有可能在今年的某个时候跃上１０％。近日来更有IMF预测，整个世界经济今年将进入１％到２％的负成长，这可是二战以来从未有过的事。更有甚者，有学者声称，如果美国是个公司，就其政府的负债率，这个国家应该已经破产了。
往前看，更是黑云压城，险况连连。从布什政府的七千亿救市方案被奥巴马追高了八千七百亿。前日美联署宣布要用３０００亿购买美国国债。如果这还嫌不够恐怖的话，眼下财长盖特纳的坏帐银行方案可能又要花掉一万亿。成吨成吨的金钱注入美国经济，可结果似乎象是成桶成桶的水泼进沙漠里，除了冒股青烟外，一眨眼的功夫就消失得无影无踪，毫无效果。
很多人在预测，美国经济恐怕三，五年也翻不过身来，正一步步进入日本式的“失去的十年”般长期经济萎缩。还有人惊呼，已经花出的和正要花出的钱已是天文数字。一个“已经破产”的政府，除了印钞票以外，钱从何来？所以可以预见的后果必然是美元大幅贬值，美元资产价值爆跌，通货一路狂涨。又是萎缩，又是通涨，还能有明天么？
正所谓“哀鸿遍野”，长夜何日是尽头？
前途既然如此黑暗，我为什么还认为要对美国有信心呢？
信心来源于两条：
一，信念。
二，就还是毛选上那句话：我们的同志，在困难的时候，要看到成绩，要看到光明，要提高我们的勇气。
先说 信念。大约二十年前，国内刚出了事，柏林墙，前苏联才倒不久。那时在美国的中国人都很郁闷，可那些访美的老毛子学者却似乎是集千万宠爱于一身，走到哪都趾高气扬。这时，一位有名望的中国学者来到美国，在任何场合都在大声的宣讲：中国才是最有希望的。我请教他，如此的信心从何而来？他告诉我：这个世界上只有两个民族会永远有希望，一个是中国，一个是美国。在这两个民族的民族性中都有一种精神。越是看着摇摇晃晃，眼看就站不住的时候，这种精神就越强，而且一定会站起来的。后面的历史证明，他当时的论述是正确的。
今天，用同样的信念，我以为，美国仍然是有希望的，美国的太阳明天照常会升起。至少在十年至二十年之内，美国仍然是世界上最大，最强的国家。在今天这个世界上，如果认为美国会趴下的话，那谁也别想好好的站着。（今天，我只说美国的好话。我相信，今天讲美国的好话，会比溜须拍马，高呼“盛世中国”的人更有勇气。）
第二，看光明。
从大的方面看，美国真正算世上绝无仅有的地大，物博，而且人口不算多的地方。更重要的是，即便在今天最惨的时候，仍然是世界上拥有最完整的工业体系，金融体系，最稳定最成熟的政府体系。世界上顶尖的大学云集，且拥有世界上最顶尖，最庞大的科研，学术，技术人群，和世界上顶尖的科技，学术成果。而且美国，作为世界上仍然很年轻的国家，骨子里仍然有极强的野性，扩张性，冒险性，创新性，和乐为天下先，仍然有保持世界第一的自信心。最重要的是，在这个国度，保护人民的充分自由是第一位的，这包括思想的自由和行动的自由。没有自由，何来创新？没有创新，何来持续发展，何来明天？简单讲，美国今天仍然有巨大的底蕴，巨大的潜力。因了这些，就象奥巴马讲的，美国的明天会比从前的任何时候都好。
再看细节，美国经济翻转的迹象已经显现，虽然还很小，很零零星星。但是，在冬天似乎永远过不去的时候，路边的一叶小草正是报春的第一个信使。
我认为，美国经济的谷底已经过去。如果非要讲谷地在什么时候，我认为是２００８年的年底。这就是为什么现在市场上都是恐怖的数据，因为所有的经济报告都是针对那个时期的。现在还没到对２００９年第一季度进行报告的时候。再过不了一个月，情形就会大不一样。
那么报春的小草到那里去找呢？
最早的有市场影响的，怕是CITI的内部MEMO，今年的头两个月，花旗都是有盈余的。跟着的是BOA，其宣称今年年底前会有大面积的盈余。紧跟其后的是，有数据表现，今年一，二月份开始买房人数，新房开工数都略有回升，有些地区甚至连房价都有回升。最近的消息是，大宗商品订货量也已有反弹。当然有人会反驳，认为大宗商品订货量的反弹是对去年下半年企业清仓的回填，所以这种反弹并不可持续。但我认为，即便后面会有反复，但击穿去年年底的谷底的可能性不大。
为什么这些夹在铺天盖地的恐怖消息中的几点亮点很重要？
我认为，此次的经济危机的开始是房价泡沫的破灭刺穿了金融演生品的惊天泡沫，也让美国，以至于世界金融界过高杠杆所带来的极高危险性淋漓尽致的展现在世人眼前。而且，会计规则中的Mark-to-the-Market从某种程度上在泡沫破灭的时候过量的放大了问题的体积，也加速了金融危机爆发的速度和程度。当金融危机爆发以后，特别是美国政府允许雷曼兄弟破产后，紧跟着的是两房的被接管，市场上产生了极大的恐慌，整个金融业以几乎是自由落体的速度，一个跟头从云里折了下来，根本没有任何喘息的时间，也没有时间客观的判断事情到底有多坏。在这种情况下，各金融企业最本能的对策是，蹲下来，抱牢自己手里拥有的，捂住所有能摸到的现金，而且什么也不做。这样，整个的金融体就停止活动了。
如果把整个世界经济看成一个人的话，金融就是他的心脏和血管。当心脏被捏死了，不再跳的时候，身上所有的器官突然的都得不到血液，于是都开始不工作，甚至开始坏死。心脏停跳的时间越长，整个肌体坏死的可能就更大。于是，一场金融危机就演变成了经济危机。整个世界经济体的“缺血”大概持续了四，五个月。还好，还不算太长，所以还有救。
俗话说，解铃还须系铃人。这场经济危机始于金融业，那么经济的危机也翻转也一定是金融业。要特别关注的指标是金融业是否开始重新运作，房市危机是否有所减速，并有所缓解。实业是否开始能从金融业拿到钱，并从新开始正常运作。而这几点都是我上面所叙述的几条黑暗中的亮点所揭示的。
我认为，往下的发展，从最乐观的观点看应该是，去年底的大型银行的大面积亏损是银行主动的决定，在最短的时间里用最快的速度撇除坏帐（write down, or write off）以逼迫政府出手相救，而不是慢慢一点点漏出坏消息，冷水煮青蛙。所以，大部分的坏消息已经接近出尽，剩下的就是越来越多的好消息。当金融体系逐步恢复功能后，实体经济也就开始逐步起死回生。当然这次金融风暴的其一后果是金融业的降低杠杆过程，这会使本次的经济危机的恢复比起往次显的更漫长。
如果最理想的情况出现的话，应该期待的是，在即将开始的２００９年一季度报中，应该看到最先是美国的一些主要的金融企业能报出盈余，或是亏损的额度有所缓解。由此，股票市场开始较大面积的反弹（当前一段时间的股市反弹是dead cat bouncing，还是真正反弹的开始，在第二季度会有所证实。）如果是反弹开始，那么应该有信心，经济的春天的气息应该在第三季度后期，或是年底前可以开始闻到。当然失业率还会继续往上增长。但失业率是个滞后指标，在市场开始恢复的时候失业率仍可能是继续上升的。
从稍长期看的话，当银行，金融体系开始逐步走向稳定，常态的话，新一波的经济增长点会慢慢显露出来，而这些新的经济增长点才是本轮经济能否真正持续的关键。而这些真正有影响的经济增长点，新的科技，新的市场应该是出在美国的。所以这轮经济危机，能够领着世界走出去的仍然是美国。因为只有美国有经济，科学，科研，创新的实力产生新的经济增长力，也只有美国有这个潜力。正所谓成也萧和摆也萧和。
这种判断从何而来？温故而知新。
回想二十年前，那时日本的经济发展似势不可挡，人均国民收入已超美国。当时最流行的笑话是：美国总统失去知觉十年，醒来急问国家可好？答曰，什么都好，经济欣欣向荣，失业率几近零。又问牛排多少一客，答：日币三千。
后面发生的事情大家应该有目共睹。新的信息高速路蓬勃发展，网络世界势如野火春风。而日本是一觉十年，醒来后发觉仍在原地踏步，完全没有方向。直到今日，美元仍是世界第一的储备货币。
多说几句对最近美联署印钞的看法，因为这是时下喊“狼来了！”最多的地方。本人认为此次的行动是病急用猛药，是一招险棋。目的是为了配合奥巴马的经济振兴一揽子计划，加强市场上的货币流通量，以达到一石几鸟的效果。流通量加大造成美债利率下摔，在美国银行间隔夜拆借率已近０的情况下行如进一步降息，以配合以“两房”为主力的房贷重新贷款努力，用尽可能低的利息吸引最多的人重新贷款以减轻还款压力，以期在最短时间内减少房贷欠款人数，稳定，刺激房市回暖，回稳。因为此次危机最先开始的就是房贷危机。金融企业受牵累最重的也是因房市相关的金融产品。一旦房市回稳，金融业也就获得了喘息的机会。
第二个目的是促美元些许下跌，以增加美国企业的出口竞争力，为经济复苏多创造一个机器。从经济危机开始，美圆对其它主要货币，除日元外，实际是升值了的。举例而言，英镑从当初最高的几近对２美金降到了曾经不足1.4刀。欧圆也从对1.６美元降到了最低的１.２５左右。
说是一招险棋，因为这招不可多用，也不可常用，并且要在尽早的时机把此招所带来的可能风险消除掉。但何时开始收缩市场货币流通量的操作将是需要非常非常高的技巧，而且一招不慎真可引来塌天大祸，实在是不得已而为之。但如果棋走对了，再配合政府的其它政策，将能从根本上扭转经济的褪势，引领春天的到来。
睡前凑下热闹。 一片短文。
太阳明天照常升起 －－ 从短期到中短期看美国经济 2009-03-26 19:21:38
开头语：最近工作实在忙，所以这篇小文已写了几天了。没想到网上大侠比我手快的太多，有些观点已被他们占先讲出来，比如作为入籍的华人，应如何看待和对待美国这个国家，等等。为了避免重复，只好忍痛删了。但也同时看到本人的观点非太离谱，也算一种安慰。
我想，对美国，美国的前途如何看，很多人都会很有兴趣。对那些做海龟还是海鳖（寓憋在海外意）边缘徘徊的人来说，如何下决心，很大程度在于对美国未来是衰还是兴的判断。对于已经死心塌地下决心以大无畏的精神“憋”在这边的人们，也会认真思考，以决定下面的路如何安排，如何走。更有希望在股市里赚大钱，赚小钱，或仅仅是不要亏太多的我们或许会对这个问题更为敏感。为什么要锁定中，近期来探讨这个问题。吾以为，讲长期从来都是“公说公有理，婆说婆有理”，眼下没什么意义。
如何判断美国中，短期的未来？现在最时髦的说法怕是“夕阳无限好，只是近黄昏”。或按那些“生气了的中国人”的说法，是“老黄瓜刷绿漆”。本人坚决认为，未必。
美国这次经济上是摔了个大跟头，而且是摔到烂泥坑里，不但摔的是鼻青脸肿，而且是满身稀泥，连身上的西装都摔的破破烂烂，完全没了往日的超级大国的颜面。不但自己摔了，而且还拉着全世界都跟着掉沟里去。G２０下个月就要开了，美国还想习惯性的要领导世界一把，可满世界满眼看到的只是咬牙切齿的千夫指，“都赖你！” （It's all because of America. ) 当今世界上，仍然有模有样的站着的就剩中国了。
美国完了，再也爬不起来了?
看看周围，不能说这种说法完全没有道理。道穷死股指从１４０００多点一跤甩破了不足七千。记得最恐怖的时候曾有人预言，道指要摔破５０００点才能稳住。直到今天，道指也不过才不到８０００点。再看那些曾经牛气冲天的世界顶级美国大公司，大银行，有彻底完旦的，如雷曼兄弟，更有遍地的股票剩了不足一刀，连瓶矿泉水都买不了。看失业率，更是惨不忍睹，已上站８％，而且完全有可能在今年的某个时候跃上１０％。近日来更有IMF预测，整个世界经济今年将进入１％到２％的负成长，这可是二战以来从未有过的事。更有甚者，有学者声称，如果美国是个公司，就其政府的负债率，这个国家应该已经破产了。
往前看，更是黑云压城，险况连连。从布什政府的七千亿救市方案被奥巴马追高了八千七百亿。前日美联署宣布要用３０００亿购买美国国债。如果这还嫌不够恐怖的话，眼下财长盖特纳的坏帐银行方案可能又要花掉一万亿。成吨成吨的金钱注入美国经济，可结果似乎象是成桶成桶的水泼进沙漠里，除了冒股青烟外，一眨眼的功夫就消失得无影无踪，毫无效果。
很多人在预测，美国经济恐怕三，五年也翻不过身来，正一步步进入日本式的“失去的十年”般长期经济萎缩。还有人惊呼，已经花出的和正要花出的钱已是天文数字。一个“已经破产”的政府，除了印钞票以外，钱从何来？所以可以预见的后果必然是美元大幅贬值，美元资产价值爆跌，通货一路狂涨。又是萎缩，又是通涨，还能有明天么？
正所谓“哀鸿遍野”，长夜何日是尽头？
前途既然如此黑暗，我为什么还认为要对美国有信心呢？
信心来源于两条：
一，信念。
二，就还是毛选上那句话：我们的同志，在困难的时候，要看到成绩，要看到光明，要提高我们的勇气。
先说 信念。大约二十年前，国内刚出了事，柏林墙，前苏联才倒不久。那时在美国的中国人都很郁闷，可那些访美的老毛子学者却似乎是集千万宠爱于一身，走到哪都趾高气扬。这时，一位有名望的中国学者来到美国，在任何场合都在大声的宣讲：中国才是最有希望的。我请教他，如此的信心从何而来？他告诉我：这个世界上只有两个民族会永远有希望，一个是中国，一个是美国。在这两个民族的民族性中都有一种精神。越是看着摇摇晃晃，眼看就站不住的时候，这种精神就越强，而且一定会站起来的。后面的历史证明，他当时的论述是正确的。
今天，用同样的信念，我以为，美国仍然是有希望的，美国的太阳明天照常会升起。至少在十年至二十年之内，美国仍然是世界上最大，最强的国家。在今天这个世界上，如果认为美国会趴下的话，那谁也别想好好的站着。（今天，我只说美国的好话。我相信，今天讲美国的好话，会比溜须拍马，高呼“盛世中国”的人更有勇气。）
第二，看光明。
从大的方面看，美国真正算世上绝无仅有的地大，物博，而且人口不算多的地方。更重要的是，即便在今天最惨的时候，仍然是世界上拥有最完整的工业体系，金融体系，最稳定最成熟的政府体系。世界上顶尖的大学云集，且拥有世界上最顶尖，最庞大的科研，学术，技术人群，和世界上顶尖的科技，学术成果。而且美国，作为世界上仍然很年轻的国家，骨子里仍然有极强的野性，扩张性，冒险性，创新性，和乐为天下先，仍然有保持世界第一的自信心。最重要的是，在这个国度，保护人民的充分自由是第一位的，这包括思想的自由和行动的自由。没有自由，何来创新？没有创新，何来持续发展，何来明天？简单讲，美国今天仍然有巨大的底蕴，巨大的潜力。因了这些，就象奥巴马讲的，美国的明天会比从前的任何时候都好。
再看细节，美国经济翻转的迹象已经显现，虽然还很小，很零零星星。但是，在冬天似乎永远过不去的时候，路边的一叶小草正是报春的第一个信使。
我认为，美国经济的谷底已经过去。如果非要讲谷地在什么时候，我认为是２００８年的年底。这就是为什么现在市场上都是恐怖的数据，因为所有的经济报告都是针对那个时期的。现在还没到对２００９年第一季度进行报告的时候。再过不了一个月，情形就会大不一样。
那么报春的小草到那里去找呢？
最早的有市场影响的，怕是CITI的内部MEMO，今年的头两个月，花旗都是有盈余的。跟着的是BOA，其宣称今年年底前会有大面积的盈余。紧跟其后的是，有数据表现，今年一，二月份开始买房人数，新房开工数都略有回升，有些地区甚至连房价都有回升。最近的消息是，大宗商品订货量也已有反弹。当然有人会反驳，认为大宗商品订货量的反弹是对去年下半年企业清仓的回填，所以这种反弹并不可持续。但我认为，即便后面会有反复，但击穿去年年底的谷底的可能性不大。
为什么这些夹在铺天盖地的恐怖消息中的几点亮点很重要？
我认为，此次的经济危机的开始是房价泡沫的破灭刺穿了金融演生品的惊天泡沫，也让美国，以至于世界金融界过高杠杆所带来的极高危险性淋漓尽致的展现在世人眼前。而且，会计规则中的Mark-to-the-Market从某种程度上在泡沫破灭的时候过量的放大了问题的体积，也加速了金融危机爆发的速度和程度。当金融危机爆发以后，特别是美国政府允许雷曼兄弟破产后，紧跟着的是两房的被接管，市场上产生了极大的恐慌，整个金融业以几乎是自由落体的速度，一个跟头从云里折了下来，根本没有任何喘息的时间，也没有时间客观的判断事情到底有多坏。在这种情况下，各金融企业最本能的对策是，蹲下来，抱牢自己手里拥有的，捂住所有能摸到的现金，而且什么也不做。这样，整个的金融体就停止活动了。
如果把整个世界经济看成一个人的话，金融就是他的心脏和血管。当心脏被捏死了，不再跳的时候，身上所有的器官突然的都得不到血液，于是都开始不工作，甚至开始坏死。心脏停跳的时间越长，整个肌体坏死的可能就更大。于是，一场金融危机就演变成了经济危机。整个世界经济体的“缺血”大概持续了四，五个月。还好，还不算太长，所以还有救。
俗话说，解铃还须系铃人。这场经济危机始于金融业，那么经济的危机也翻转也一定是金融业。要特别关注的指标是金融业是否开始重新运作，房市危机是否有所减速，并有所缓解。实业是否开始能从金融业拿到钱，并从新开始正常运作。而这几点都是我上面所叙述的几条黑暗中的亮点所揭示的。
我认为，往下的发展，从最乐观的观点看应该是，去年底的大型银行的大面积亏损是银行主动的决定，在最短的时间里用最快的速度撇除坏帐（write down, or write off）以逼迫政府出手相救，而不是慢慢一点点漏出坏消息，冷水煮青蛙。所以，大部分的坏消息已经接近出尽，剩下的就是越来越多的好消息。当金融体系逐步恢复功能后，实体经济也就开始逐步起死回生。当然这次金融风暴的其一后果是金融业的降低杠杆过程，这会使本次的经济危机的恢复比起往次显的更漫长。
如果最理想的情况出现的话，应该期待的是，在即将开始的２００９年一季度报中，应该看到最先是美国的一些主要的金融企业能报出盈余，或是亏损的额度有所缓解。由此，股票市场开始较大面积的反弹（当前一段时间的股市反弹是dead cat bouncing，还是真正反弹的开始，在第二季度会有所证实。）如果是反弹开始，那么应该有信心，经济的春天的气息应该在第三季度后期，或是年底前可以开始闻到。当然失业率还会继续往上增长。但失业率是个滞后指标，在市场开始恢复的时候失业率仍可能是继续上升的。
从稍长期看的话，当银行，金融体系开始逐步走向稳定，常态的话，新一波的经济增长点会慢慢显露出来，而这些新的经济增长点才是本轮经济能否真正持续的关键。而这些真正有影响的经济增长点，新的科技，新的市场应该是出在美国的。所以这轮经济危机，能够领着世界走出去的仍然是美国。因为只有美国有经济，科学，科研，创新的实力产生新的经济增长力，也只有美国有这个潜力。正所谓成也萧和摆也萧和。
这种判断从何而来？温故而知新。
回想二十年前，那时日本的经济发展似势不可挡，人均国民收入已超美国。当时最流行的笑话是：美国总统失去知觉十年，醒来急问国家可好？答曰，什么都好，经济欣欣向荣，失业率几近零。又问牛排多少一客，答：日币三千。
后面发生的事情大家应该有目共睹。新的信息高速路蓬勃发展，网络世界势如野火春风。而日本是一觉十年，醒来后发觉仍在原地踏步，完全没有方向。直到今日，美元仍是世界第一的储备货币。
多说几句对最近美联署印钞的看法，因为这是时下喊“狼来了！”最多的地方。本人认为此次的行动是病急用猛药，是一招险棋。目的是为了配合奥巴马的经济振兴一揽子计划，加强市场上的货币流通量，以达到一石几鸟的效果。流通量加大造成美债利率下摔，在美国银行间隔夜拆借率已近０的情况下行如进一步降息，以配合以“两房”为主力的房贷重新贷款努力，用尽可能低的利息吸引最多的人重新贷款以减轻还款压力，以期在最短时间内减少房贷欠款人数，稳定，刺激房市回暖，回稳。因为此次危机最先开始的就是房贷危机。金融企业受牵累最重的也是因房市相关的金融产品。一旦房市回稳，金融业也就获得了喘息的机会。
第二个目的是促美元些许下跌，以增加美国企业的出口竞争力，为经济复苏多创造一个机器。从经济危机开始，美圆对其它主要货币，除日元外，实际是升值了的。举例而言，英镑从当初最高的几近对２美金降到了曾经不足1.4刀。欧圆也从对1.６美元降到了最低的１.２５左右。
说是一招险棋，因为这招不可多用，也不可常用，并且要在尽早的时机把此招所带来的可能风险消除掉。但何时开始收缩市场货币流通量的操作将是需要非常非常高的技巧，而且一招不慎真可引来塌天大祸，实在是不得已而为之。但如果棋走对了，再配合政府的其它政策，将能从根本上扭转经济的褪势，引领春天的到来。
。 以后给兄弟们讲故事， 好好交流。 TNND
TNND，要挺住的说
