最新投资研究报告解读

[martinqz]

战略性失误，实体经济没有稳住。下半年不是GDP保7%，而是保6.5%！
你将看见的是越来越差的经济，盈利往下走的预期，托住股市的代价将及其昂贵！
股市45万亿，高点70万亿，都是信用支撑的，不是全部都是现金，和房产是一个道理。
公司都不赚钱了，股票能更值钱吗？短期大涨，那只是下一次股灾的酝酿期。
股票是商品，大家都想卖，就不值钱了！
现在下结论太早，六个月后就明朗了！

 

[arena]

我比较好奇应该怎么救经济呢

 

[梦溪]

战略性失误，实体经济没有稳住。下半年不是GDP保7%，而是保6.5%！
你将看见的是越来越差的经济，盈利往下走的预期，托住股市的代价将及其昂贵！

中国经济保6.5%，保不住的话也在6%以上。可是美国2015年估计连3%也木有呢啊。

 

[martinqz]

中国经济保6.5%，保不住的话也在6%以上。可是美国2015年估计连3%也木有呢啊。

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GDP是类似销售总额统计的概念，中国从10%一路下滑至6.5%，盈利水准从20%到很多行业不赚钱，连银行业预期今年盈利都是零增长。最近有份研究报告预测，7年来首次上市公司盈利总和下降！
美国GDP从1%上升至3%，企业盈利创历史新高12%左右。销售上升，盈利预期上升更猛！
股市是以盈利来估值的，不是用销售额来对企业进行合理估值的。

 

[mayibanjia]

战略性失误，实体经济没有稳住。下半年不是GDP保7%，而是保6.5%！
你将看见的是越来越差的经济，盈利往下走的预期，托住股市的代价将及其昂贵！
股市45万亿，高点70万亿，都是信用支撑的，不是全部都是现金，和房产是一个道理。
公司都不赚钱了，股票能更值钱吗？短期大涨，那只是下一次股灾的酝酿期。
股票是商品，大家都想卖，就不值钱了！
现在下结论太早，六个月后就明朗了！

加园首负〇TDR，不认为中国经济差，梦姐也不认为。

 

[梦溪]

加园首负〇TDR，不认为中国经济差，梦姐也不认为。

蚂蚁你可真逗呀，中国宏观经济好不好咱体会不深刻，我能体会到的是微观的个体的，目前没感觉在国内赚钱比以前更难。

倒是你身在加拿大，还是担忧一下加拿大的经济吧。彻底拉开recession大幕了。

 

[spring123]

梦溪，加拿大股市最近几天跌到1420，这一年指数楞没涨，你感觉还会继续跌吗？会跌倒几？

 

[mayibanjia]

蚂蚁你可真逗呀，中国宏观经济好不好咱体会不深刻，我能体会到的是微观的个体的，目前没感觉在国内赚钱比以前更难。

倒是你身在加拿大，还是担忧一下加拿大的经济吧。彻底拉开recession大幕了。

梦姐，你比俺逗

 

[spring123]

你认为加拿大的经济彻底拉开recession大幕了，那加股和房事都会大跌吗？

 

[joesir]

你可千万别问我，你不说我都忘了，我已经很长时间懒得打开加拿大投资账户了，刚才去看了一眼。从去年初到今天，我加币投资账户的summary如下。我就只能长期拿下去了，看看两三年时间，能不能成正收益。这一年半指数没涨，可是我栽在原油股、资源股配置上啦。

浏览附件397162

溪姐有个问题想占马老师的地方问下你
在这个帖子里 http://forum.iask.ca/threads/总结一下如何转美元到往td的tfsa账号.746799/
楼主说要买基金才能直接从其他账户不需要经过加元转换直接在td direct investing账户里收到美元，但是上面的帖子里五楼shinez说现在不用买基金就直接可以存入美元到 td di账户。我又在网上查了下td help的说法 http://www.td.com/to-our-customers/tdhelps/#psce|cid=871|lid=1|tid=001|vid=b032a3f5d 似乎和帖子里楼主的说法一致。
我在用rbc di没有td di账户,但是对你们td di的程序挺感兴趣，你能否证实下他俩谁对呀？

 

[mayibanjia]

溪姐有个问题想占马老师的地方问下你
在这个帖子里 http://forum.iask.ca/threads/总结一下如何转美元到往td的tfsa账号.746799/
楼主说要买基金才能直接从其他账户不需要经过加元转换直接在td direct investing账户里收到美元，但是上面的帖子里五楼shinez说现在不用买基金就直接可以存入美元到 td di账户。我又在网上查了下td help的说法 http://www.td.com/to-our-customers/tdhelps/#psce|cid=871|lid=1|tid=001|vid=b032a3f5d 似乎和帖子里楼主的说法一致。
我在用rbc di没有td di账户,但是对你们td di的程序挺感兴趣，你能否证实下他俩谁对呀？

俺可以直接从cad cash帐户直接转钱到usd cash帐户@TD，但是利率很差，好像要损失1%以上，具体多少不记得了

 

[joesir]

俺可以直接从cad cash帐户直接转钱到usd cash帐户@TD，但是利率很差，好像要损失1%以上，具体多少不记得了

恩，我就是怀疑直接存入美元的话是不是被先转成加元再转成美元，如果是那样的话比较亏，但是不那样的话cra那边又不好计算你每年存了多少加元因为有个随时变动的汇率困扰。

 

[martinqz]

TWTR再不买基本一年内没有机会了，还居然等季报出来。技术面和基本面的共振已经形成，大概率35-36就是长期底部。
V,MA的alpha很高，就像中国一线房产处于长期缓慢上升中，所以机会成本很小（买入基本就是低点，卖出基本就是高点，和国内a股完全不同，所以95%的人是看不懂走势的），投机分子基本没有大的机会。
股票就是特殊的商品，但还是商品！
（1）青菜价格一般是4-5块，春节卖10块了，卖青菜的老板6块钱卖了，懊悔不已，怎么就不卖个10块大赚一笔。
（2）某年青菜大丰收，只要2块就能买到，大妈说，再等等，说不定卖一块呢。等了一年也没有见到1.5块。
散户在中国，美国都是长期收益10%的人赚钱，70%亏损，20%平手，就连存银行都不如。机构80-90%都赚钱。
谁都知道低买高卖，做起来就是趋势投资，越高越买，越低越卖。市场好的时候，赚的还不如指数块，跌起来家当都全赔进去了。
如果你看过卓越投资人或者对冲基金经理，印象深刻的一定是：大的回撤15-20%是很难看见的。赚的不多，但不会赔大钱。
每年稳定赚个10-15%，就点几下鼠标，然后躺床上数钱，但其中股价的跌跌荡荡，大多数人都不能承受。
不要在股票上花费太多的时间，赚钱对大多数人来说，是很难的一件事，尽管短期可能会有点甜点。做好本职工作吧！

 

[梦溪]

溪姐有个问题想占马老师的地方问下你

Joesir，我在加拿大银行存的美元，加元，分别是从国内汇来的美元、加元。所以不存在转换啊。

 

[nw123]

梦溪是小富婆， 鉴定完毕。

 

[mayibanjia]

以下转贴，马老师有何看法。

人民币必跌无疑，石油、房产、股权，2015年买什么资产？
2015-07-23 商业汇评

提示：点击上方"商业汇评"↑↑↑免费订阅本刊

从去年开始就主张“卖房炒股”的国君首席经济学家林采宜提出，今年应增持美元资产，随着加息和美国经济的复苏，美元上涨几乎是没有悬念的，而人民币贬值只是时间问题。


她还“确切的告诉大家，油价不会反弹，油价会在低位徘徊很久”。当然，她再次重申了自己既有的观点：降低房地产资产配置，增加权益类资产。


以下为林采宜的演讲实录：


人民币：必跌无疑


从历史经验来看，历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，那么这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因，而我们现在看到了美元又面临着一个新的加息周期，所以，美元指数的上涨几乎是没有悬念的。


从长期来看，美元的牛市需要三个条件：第一个条件是相对快的生产率；第二，紧缩的货币政策，也就是利率的上升；第三，比较高的风险偏好。八十年代和九十年代，美国的美元指数上升，实际上都证明了利率和劳动生产力是一个重要的因素。


我们看一下现在的情况，就是从经济增长率来看，美国经济现在在全球是一枝独秀，它的相对强势基本上也是没有异议的；第二，短期利率上涨的预期实际上是非常明确的，而且这个预期是可持续的，至少在一两年之内；第三，从信贷回升数据，我们可以看得出，现在整个美国宏观经济的环境风险偏好在上升。


那么，在这样的一个情况下，实际上我们可以看到美元的上涨，它既具备短期的客观条件，也具备长期的一个基础。所以说，目前大家可能看，人民币上个礼拜好像涨了，美元跌了，我觉得人民币跟美元之间的波动，这是一种短期的波动，人民币的强势其实有很大的因素，是央行的干预在里边。如果说从市场的因素来看的话，我个人认为整体的趋势一直是美元强势，而人民币贬值的压力始终是存在的。


那么，我们看中短期趋势，如果说你的配置相对来说期限比较短的话，下半年会怎么样呢？从短期来看，我们的央行仍然有控制人民币汇率的走势这种能力。他主要的控制手段就三个：


第一，通过中间价。大家也知道，中国的人民币汇率的报价不完全是市场化的，也就是说工农中建基本上听从央行指导的，人民币中间价处处渗透着“行妈”的旨意在里面，那四个大儿子是看着“行妈”来报价的。这样的话，我们市场化定价基础实际上是不完全的。


第二，可以通过人民币的波动区间来控制人民币的波幅。我们从波幅1%，到2%，到3%，这个波幅还是非常有限的。


第三，资本项目开放的程度。之前说过，今年要实现资本项目的开放，实际上资本项目的开放维度和程度是非常有弹性，而且灵活的。这个弹性谁来控制的？还是央行。资本的可流动开的门有多大，意味着你可能受到的汇率冲击有多大，那么，如果开的大小是可以控制的，那汇率的波动短期内也是可以控制的。


总体来说，今年在各位领导这样的一种强烈的预期，一是中国希望加强自己在国际金融市场上的话语权，比如说，希望加入国际货币基金组织的特别提款权，成为他的篮子货币，那么这个时候大幅贬值是很难接受的；二是如果人民币要进一步国际化，走向海外，国际投资者愿意持有你的货币，首先你是坚挺的货币，如果你不断简贬值的，人民币国际化，成为清算货币，如果人民币进入贬值通道，那对它进入国际化是不利的。


在这种情况下，我们才敢断定央行他一定会用他所有的办法来控制人民币的汇率保持它相对的稳定。但是，保持相对的稳定，不等于它贬值的压力和趋势会被改变。贬值的压力仍然存在，为什么呢？因为一个国家它的长期汇率是取决于它的生产力，就是它经济的生产力水平；第二是取决于它的物价水平。其实从2000年到现在，支持人民币升值的很多因素它已经消失了，就是资本回报率、生产力水平的要素回报在下降，工资水平在上涨。


在这种情况下，人民币的升值动力其实已经失去了，我们的出口部可能再大幅的回升，大家也看到了，货币流入FDI这一块逐年在递减，这就是全球市场对人民币供求环境大的变化。在这样的变化下面，人民币的贬值压力实际上就已经产生，那么再加上刚才各位也都提到了，就是今年利率下行是个大趋势，利率下行，而美元呢，利率是上升的。这样一种背离的利率走势，必然加深了人民币本身贬值的一种可能性。所以，从长期的市场来看的话，人民币贬值只是个时间的问题，但是今年它不会大贬值，只会小波动，或者说有限的贬值。这是我们的一个基本判断。


油价：不会大反弹


接下来，关于石油。石油跟全球的宏观经济都有非常密切的联系，油价从140美元跌到40美元以后，很多人问这个问题：林博士，油价会反弹吗？我现在确切的告诉大家，油价不会反弹，油价会在低位徘徊很久，就是有反弹也是小反弹。为什么？因为决定全球石油供给的因素主要有5个，而5个里面最重要的因素是什么？是供给结构，其次是OPEC的石油政策，因为他的石油政策能够影响供给；再其次是美元的走势，因为油价是以美元来计价的，再就是需求和地缘政治。这5个因素里面供给是最重要的因素。那么大家来看看目前全球市场的供给格局发生什么样的变化？


从2010年开始，美国本土的页岩油产量在不断上升。大家都知道了，页岩油、页岩气对美国现有的人员结构产生了非常大的影响。就是说页岩油最后超过了原油进口量，这也就是美国讲的人员独立的一个很重要政策的实现，它实际上是一个里程碑。该里程碑意味着美国这个超级大国，对进口石油，尤其是中东的进口石油的依赖性在大幅下降；第二个是俄罗斯的原油产量，目前来说，它处于快速上升的阶段，也就是从2003年以来最近十年俄罗斯的产量在不断的提高，目前它能为国际市场日均供给750万桶的原油，那么美国的页岩油，加上俄罗斯的原油，它极大的改变了全球的能源结构。


那么大家来看需求情况，目前美国向中东地区进口的原油量在下降，加拿大和本土石油它的替代在不断上升，同样欧洲也是。欧洲现在更多的从俄罗斯进口原油，包括从西非进口原油，而不仅仅是依赖中东国家。从整个原油格局的情况来看，受伤最狠的是谁？受伤最狠的就是中东，你再也不是捏着全球经济的命脉想怎么样就怎么样了，有这么多人在供给石油，尤其是美国和欧洲对你的依赖度年年都在下降。


在这种情况下面，OPEC限产保价的政策已经不灵了。在这种情况下OPEC组织的政策已经发生很大改变，他不在乎价格了，他要保的是市场的份额，就是我不能被页岩气，或者被加拿大、俄罗斯挤出这个市场。


由于高油价刺激了很多非OPEC国家原油产量的增长，整个石油的供给格局出现了多元化的局势，而这种多元化产生的就是供给的变化，使得原油的价格大幅的下降。为什么？因为原油是个需求弹性非常小的一个种类，就是不管它的价格是怎么样的变动，它的需求就这些，它不像女同志，衣服便宜了可以多买几件，石油不是这样的，石油就跟粮食一样，再贵你也得吃，再便宜你也不能一天本来1斤粮食变成2斤粮食，你也吃不下去。所以在需求弹性极小的情况下面，整个国际原油的价格它是取决于供给，而在供给彻底多元化的情况下面，OPEC它是很难掌控石油的价格。


在这种情况下，前面两个数据表我们已经看到，就是中东发生战争的话，国际的油价都没有受到很大的影响。在这种情况下还有个因素，我判断未来石油价格不会出现大的反弹，那就是美元的走势。其实美元的强势也意味着以美元计价的这个石油的价格，至少它在民意价格上它的反弹受到压力，所以美元和黄金、美元跟石油它是存在这么一个负相关的关系。刚才我说了，美元这个汇率和美元指数的趋势来判断，美元走强对国际油价实际上也是一种压制。


在这种情况下，我们可以看到中东的战争和动乱对国际的原油都不会产生价格上涨的刺激，就说明目前全球的原油供求关系是相当松驰的，也就是供求格局非常多元化。你中东就算关掉了，其他地方原油供给马上就跟上来。这就是我们对国际油价的整体判断。因为通过国际油价，你可能判断大宗商品的价格，包括全球的工业制造的成本。


从目前总体上来看的话，强势美元和多元化的供给已经对国际油价的压制造成了长期的影响，油价下行，或者说在低位徘徊是我们对目前的一个基本判断，所以它是一个“L”形，它不是一个“V”形，也谈不上是一个“U”形。

 

[梦溪]

以下转贴，马老师有何看法。

人民币必跌无疑，石油、房产、股权，2015年买什么资产？
2015-07-23 商业汇评

提示：点击上方"商业汇评"↑↑↑免费订阅本刊

从去年开始就主张“卖房炒股”的国君首席经济学家林采宜提出，今年应增持美元资产，随着加息和美国经济的复苏，美元上涨几乎是没有悬念的，而人民币贬值只是时间问题。


她还“确切的告诉大家，油价不会反弹，油价会在低位徘徊很久”。当然，她再次重申了自己既有的观点：降低房地产资产配置，增加权益类资产。


以下为林采宜的演讲实录：


人民币：必跌无疑


从历史经验来看，历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，那么这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因，而我们现在看到了美元又面临着一个新的加息周期，所以，美元指数的上涨几乎是没有悬念的。


从长期来看，美元的牛市需要三个条件：第一个条件是相对快的生产率；第二，紧缩的货币政策，也就是利率的上升；第三，比较高的风险偏好。八十年代和九十年代，美国的美元指数上升，实际上都证明了利率和劳动生产力是一个重要的因素。


我们看一下现在的情况，就是从经济增长率来看，美国经济现在在全球是一枝独秀，它的相对强势基本上也是没有异议的；第二，短期利率上涨的预期实际上是非常明确的，而且这个预期是可持续的，至少在一两年之内；第三，从信贷回升数据，我们可以看得出，现在整个美国宏观经济的环境风险偏好在上升。


那么，在这样的一个情况下，实际上我们可以看到美元的上涨，它既具备短期的客观条件，也具备长期的一个基础。所以说，目前大家可能看，人民币上个礼拜好像涨了，美元跌了，我觉得人民币跟美元之间的波动，这是一种短期的波动，人民币的强势其实有很大的因素，是央行的干预在里边。如果说从市场的因素来看的话，我个人认为整体的趋势一直是美元强势，而人民币贬值的压力始终是存在的。


那么，我们看中短期趋势，如果说你的配置相对来说期限比较短的话，下半年会怎么样呢？从短期来看，我们的央行仍然有控制人民币汇率的走势这种能力。他主要的控制手段就三个：


第一，通过中间价。大家也知道，中国的人民币汇率的报价不完全是市场化的，也就是说工农中建基本上听从央行指导的，人民币中间价处处渗透着“行妈”的旨意在里面，那四个大儿子是看着“行妈”来报价的。这样的话，我们市场化定价基础实际上是不完全的。


第二，可以通过人民币的波动区间来控制人民币的波幅。我们从波幅1%，到2%，到3%，这个波幅还是非常有限的。


第三，资本项目开放的程度。之前说过，今年要实现资本项目的开放，实际上资本项目的开放维度和程度是非常有弹性，而且灵活的。这个弹性谁来控制的？还是央行。资本的可流动开的门有多大，意味着你可能受到的汇率冲击有多大，那么，如果开的大小是可以控制的，那汇率的波动短期内也是可以控制的。


总体来说，今年在各位领导这样的一种强烈的预期，一是中国希望加强自己在国际金融市场上的话语权，比如说，希望加入国际货币基金组织的特别提款权，成为他的篮子货币，那么这个时候大幅贬值是很难接受的；二是如果人民币要进一步国际化，走向海外，国际投资者愿意持有你的货币，首先你是坚挺的货币，如果你不断简贬值的，人民币国际化，成为清算货币，如果人民币进入贬值通道，那对它进入国际化是不利的。


在这种情况下，我们才敢断定央行他一定会用他所有的办法来控制人民币的汇率保持它相对的稳定。但是，保持相对的稳定，不等于它贬值的压力和趋势会被改变。贬值的压力仍然存在，为什么呢？因为一个国家它的长期汇率是取决于它的生产力，就是它经济的生产力水平；第二是取决于它的物价水平。其实从2000年到现在，支持人民币升值的很多因素它已经消失了，就是资本回报率、生产力水平的要素回报在下降，工资水平在上涨。


在这种情况下，人民币的升值动力其实已经失去了，我们的出口部可能再大幅的回升，大家也看到了，货币流入FDI这一块逐年在递减，这就是全球市场对人民币供求环境大的变化。在这样的变化下面，人民币的贬值压力实际上就已经产生，那么再加上刚才各位也都提到了，就是今年利率下行是个大趋势，利率下行，而美元呢，利率是上升的。这样一种背离的利率走势，必然加深了人民币本身贬值的一种可能性。所以，从长期的市场来看的话，人民币贬值只是个时间的问题，但是今年它不会大贬值，只会小波动，或者说有限的贬值。这是我们的一个基本判断。


油价：不会大反弹


接下来，关于石油。石油跟全球的宏观经济都有非常密切的联系，油价从140美元跌到40美元以后，很多人问这个问题：林博士，油价会反弹吗？我现在确切的告诉大家，油价不会反弹，油价会在低位徘徊很久，就是有反弹也是小反弹。为什么？因为决定全球石油供给的因素主要有5个，而5个里面最重要的因素是什么？是供给结构，其次是OPEC的石油政策，因为他的石油政策能够影响供给；再其次是美元的走势，因为油价是以美元来计价的，再就是需求和地缘政治。这5个因素里面供给是最重要的因素。那么大家来看看目前全球市场的供给格局发生什么样的变化？


从2010年开始，美国本土的页岩油产量在不断上升。大家都知道了，页岩油、页岩气对美国现有的人员结构产生了非常大的影响。就是说页岩油最后超过了原油进口量，这也就是美国讲的人员独立的一个很重要政策的实现，它实际上是一个里程碑。该里程碑意味着美国这个超级大国，对进口石油，尤其是中东的进口石油的依赖性在大幅下降；第二个是俄罗斯的原油产量，目前来说，它处于快速上升的阶段，也就是从2003年以来最近十年俄罗斯的产量在不断的提高，目前它能为国际市场日均供给750万桶的原油，那么美国的页岩油，加上俄罗斯的原油，它极大的改变了全球的能源结构。


那么大家来看需求情况，目前美国向中东地区进口的原油量在下降，加拿大和本土石油它的替代在不断上升，同样欧洲也是。欧洲现在更多的从俄罗斯进口原油，包括从西非进口原油，而不仅仅是依赖中东国家。从整个原油格局的情况来看，受伤最狠的是谁？受伤最狠的就是中东，你再也不是捏着全球经济的命脉想怎么样就怎么样了，有这么多人在供给石油，尤其是美国和欧洲对你的依赖度年年都在下降。


在这种情况下面，OPEC限产保价的政策已经不灵了。在这种情况下OPEC组织的政策已经发生很大改变，他不在乎价格了，他要保的是市场的份额，就是我不能被页岩气，或者被加拿大、俄罗斯挤出这个市场。


由于高油价刺激了很多非OPEC国家原油产量的增长，整个石油的供给格局出现了多元化的局势，而这种多元化产生的就是供给的变化，使得原油的价格大幅的下降。为什么？因为原油是个需求弹性非常小的一个种类，就是不管它的价格是怎么样的变动，它的需求就这些，它不像女同志，衣服便宜了可以多买几件，石油不是这样的，石油就跟粮食一样，再贵你也得吃，再便宜你也不能一天本来1斤粮食变成2斤粮食，你也吃不下去。所以在需求弹性极小的情况下面，整个国际原油的价格它是取决于供给，而在供给彻底多元化的情况下面，OPEC它是很难掌控石油的价格。


在这种情况下，前面两个数据表我们已经看到，就是中东发生战争的话，国际的油价都没有受到很大的影响。在这种情况下还有个因素，我判断未来石油价格不会出现大的反弹，那就是美元的走势。其实美元的强势也意味着以美元计价的这个石油的价格，至少它在民意价格上它的反弹受到压力，所以美元和黄金、美元跟石油它是存在这么一个负相关的关系。刚才我说了，美元这个汇率和美元指数的趋势来判断，美元走强对国际油价实际上也是一种压制。


在这种情况下，我们可以看到中东的战争和动乱对国际的原油都不会产生价格上涨的刺激，就说明目前全球的原油供求关系是相当松驰的，也就是供求格局非常多元化。你中东就算关掉了，其他地方原油供给马上就跟上来。这就是我们对国际油价的整体判断。因为通过国际油价，你可能判断大宗商品的价格，包括全球的工业制造的成本。


从目前总体上来看的话，强势美元和多元化的供给已经对国际油价的压制造成了长期的影响，油价下行，或者说在低位徘徊是我们对目前的一个基本判断，所以它是一个“L”形，它不是一个“V”形，也谈不上是一个“U”形。

蚂蚁，这个林采宜去年就是人民币必跌的调调

 

[martinqz]

少看免费的东西，弊大于利！
国内债券市场研究看徐小庆，国际大类资产配置看François Trahan。
国际投资策略看ISI。
可惜都不是免费的！

 

[梦溪]

姆啊~~！谢谢马老师推荐的MA，V